圣农发展:禽价向上,越往后越受益

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：程一胜,杨天明 日期：2016-04-07

　　公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为5,000万元至7,000万元;去年同期亏损1.95亿元,同比实现扭亏。

　　支撑评级的要点

　　1季度单季实现扭亏。据16年1季度业绩预告,1季度实现归母净利润5,000万至7,000万元,环比15年4季度(-4,942万元)、同比15年1季度(-1.95亿元)均实现扭亏,业绩大幅好转。

　　毛鸡价格向上趋势确立。年初以来肉毛鸡价格从6.8元/公斤上升到7.8元/公斤,涨幅14.7%(期间最高时毛鸡价格达到近9.8元/公斤)。主产区1季度肉毛鸡均价7.65元/公斤,环比15年4季度上涨1.25元/公斤或19.5%。尽管同比15年1季度下降0.32元/公斤或4.0%,但需要考虑到毛鸡价格是在去年9月份的底部位置开始逐步回升的因素。由于父母代存栏量(在产+后备)趋于下降,其结果将是传导至商品代肉鸡价格的上升。

　　公司引种向上,越往后越受益。尽管行业在15年出现较显著的引种下降(由119万套至70万套,下降幅度41%),但公司并没有收到行业引种下降的影响,其15年引种量增长超过50%。因此,在16-17年鸡价上涨的大背景下,公司鸡肉产品将会取得量价齐升的好格局。同时,鲜美味将打开公司长期增长的空间。

　　周期+成长,持续强烈推荐。在鸡价上行、饲料成本下行的行业背景下,我们预计16-17年公司销售单价将会达到1.22万元/吨和1.36万元/吨,单羽盈利分别为3.7元/羽和5元/羽。

　　评级面临的主要风险

　　引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。

　　估值

　　我们预计16-17年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元,对应的市盈率分别为18.2倍和11.7倍,维持买入评级。