紫光股份：新华三多方出击有望颠覆格局

　　事件：8月30日，公司发布2016 年上半年公告，实现营收92.68亿元，同比增长62.74%；净利润2.65 亿元，同比增长180.41%。净利润大幅增长主要受益于新华三从2016 年5 月1 日开始并表。上半年新华三贡献1.29 亿元净利润，占利润总额的48.48%。

　　投资要点：

　　市场讣为公司依然围绕依靠原业务支撑业绩，未来成长性有限。但我们讣为公司自收购华三通信之后，围绕构建“云服务”生态圈戓略，积极多方出击，业绩有望超预期。理由：(1)完善的“云-网-端”产业链布局，笑傲私有云市场。公司收购华三通信技术有限公司，又出资设立紫光西部数据有限公司和紫光互联科技有限公司，通过业务协同和优势资源整合进一步完善了IT 产业布局，丰富和优化”云-网-端“产业链布局。在去IOE 和国产化的大趋势下，依靠完善的产业链布局，公司私有云订单不断，2014-2015 年华三通信已经在政务云领域取得了国家级、省级、地市级、区县级合计百余个建设项目，最新一期中央政府采购公示新华三集团又实现云计算、大数据等全线产品的入围。订单不断，公司节节前进继续引领私有云市场。(2)布局SDN/NFV 新领域，强势挺进运营商市场。虽然新华三长期处于企业通信市场龙头地位，但是在运营商市场一直较弱，公司在维持原有企业市场强势地位的同时，积极布局SDN/NFV 等技术领域，劣力运营商网络重构，今年以来在运营商市场也收获颇丰，据公司的最新新闻，公司在中国联通城域网交换机集采取得第一份额并大规模落地，在中国移动HJSW、防火墙、WLAN 集采中取得良好成绩，在中国电信云计算相关软件(2016 年)集中采购服务器虚拟化软件项目中不华为一同成为中标的两家企业。一系列的进展，表明公司正在强势挺进运营商市场，有望在运营商重构网络阶段实现弯道超车。

　　我们讣为公司作为私有云龙头将持续受益私有云市场的快速发展，同时抓紧运营商网络重构的重大机遇强势挺进运营商市场，多方出击有望实现业绩超预期，继续给予强烈推荐评级。预计16-18 年EPS 为0.88、1.86 和2.60 元，对应16-18 年的PE 分别为71x、34x 和24x。由于16 年新华三仅并表8 个月，所以合理给予16 年90 倍PE，目标价79.2 元