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多因素叠加致水泥价格“稳涨” 3只龙头股安全边际高

2016/9/9 15:51:15  文章来源:证券时报网  作者:佚名
文章简介:基建投资放开、传统旺季来临、去产能力度加大、产业集中度提高等多种因素叠加,正为四季度水泥价格的稳定上涨“铺路”。2016 年上半年,公司水泥、熟料销量分别同比增加 20.3%、 8.2%, 同时水泥生产成本下降幅度大于售价降幅,公司扣非后利润总额同

 

  冀东水泥:产品销量增长较快,业绩对华北区水泥价格敏感性高

  报告期内业绩同比转亏, EPS -0.69 元

  2016 年 1-6 月公司实现营业收入 52.6 亿元,同比增长 2.9%; 归属上市公司股东净利润-9.3 亿元,同比转亏;扣非后归属上市公司股东净利润为-8.1 亿元, 亏损同比减少 27.2%;基本每股收益-0.69 元。 单 2 季度实现营业收入 38.2 亿元,同增 6.0%; 归属上市公司股东净利润-1.2 亿元,同比转亏;扣非后归属母公司股东净利润为-0.9 亿元,单季贡献每股收益-0.09 元。

  2016 年上半年,公司水泥、熟料销量分别同比增加 20.3%、 8.2%, 同时水泥生产成本下降幅度大于售价降幅,公司扣非后利润总额同比减亏 4.9 亿元,减幅 33.2%。

  综合毛利率上升, 管理费用与财务费用下降致期间费用率下降

  报告期内公司综合毛利率 13.8%,同比上升 2.6 个百分点;销售费用率为 3.6%,同比上升 0.2 个百分点, 管理费用率、 财务费用率分别为 15.8%、 11.8%, 同比下降 5.5、2.2 个百分点。 期间费率 31.2%,同比下降 7.5 个百分点。

  单 2 季度,公司营收 38.2 亿元, 同增 6.0%;综合毛利率 19.7%,同升 5.4 个百分点;销售费用率为 3.1%,同比上升 0.2 个百分点,管理费用率、财务费率分别为 11.2%、7.8%, 分别同比下降 6.6、 2.8 个百分点,期间费率 22.1%,同比下降 9.2 个百分点。

  综合产品销量增长 18.4%, 毛利率上升, 华北地区营收上升

  报告期内公司销售水泥、熟料 3691 万吨,同增 18.4%。 吨水泥综合价格 142.5 元,较 15 年同期下降 21.5 元,同降 13.1%;吨水泥综合成本 122.8 元, 较 15 年同期下降22.9 元,同降 15.7%;吨毛利 19.7 元,同比增长 1.3 元;吨净利-25.1 元,同比下降31.5 元,因公司今年投资收益等项目较去年大幅减少。

  报告期内, 分产品, 水泥、熟料及其他产品毛利率分别为 15.1%、 -1%、 14.7%,较去年同期分别上升 2.3、 7.8、 0.8 个百分点,水泥、熟料及其他产品主营收入占比分别为 85.7%、 10.2%、 4.1%,毛利占比分别为 96.4%、 -0.8%、 4.4%。 分地区, 华北、东北、西北及其他地区主营收入占比分别为 65.1%、 10.7%、 6.5%、 17.8%, 华北地区营业收入同比增加 8.1%,东北、西北及其他地区营业收入同比下降 6.2%、 23%、 1.5%。

  盈利预测与投资建议

  上半年公司销量增长较快,因核心市场华北区销售较好, 整体看产品价格降幅小于成本降幅,扣非后净利润亏损同比减少;冀东水泥与金隅股份完成资产整合后,华北区熟料产能集中度提升有利于改善供给端,京津冀一体化又将贡献区域中长期需求增长点,未来应关注公司业绩高弹性显现。预计公司 16-18年 EPS 分别为-0.08、 0.15、 0.29 元,目标价 11 元,维持“增持”评级。

  风险提示: 固定资产投资与房地产投资增速下滑,原材料及燃料价格上升。(光大证券)

  华新水泥:关注资产注入进程

  事件

  公司中报显示,上半年实现营业收入57.38 亿元,同比下降11.04%,归属于上市公司股东的净利润804.03 万元,同比下滑90.95%,扣非后净利润-2843.3 万元,同比下滑-144.45%,每股收益0.01 元。

  点评

  核心市场和境外市场均暗淡。上半年公司实现水泥及商品熟料销量2394 万吨,同比增长2.8%。分地区看,仅西藏地区录的4%的增长,核心市场湖北下滑13%,境外市场下滑12%。上半年公司水泥产品价格同比降幅达到25.11 元/吨(-10%),受此影响水泥板块营收下滑7.54%,公司营收下滑11%。毛利率小幅下滑,二季度回暖。尽管上半年公司水泥产品成本同比下降17.16 元/吨,但难抵价格下滑,公司毛利率同比下滑0.49 个百分点至22.55%。其中二季度毛利率26.44%,同比提高3.29 个百分点。分产品看,水泥下滑1.2 个百分点,混凝土提高1.2 个百分点,工程建造下滑7.9 个百分点。关注西南地区资产注入进程。8 月初公司公告与拉法基中国签订《框架协议》,拉法基中国拟将其在中国的非上市水泥资产注入公司。本次注入涉及拉法基中国在重庆、云南和海外市场的7 家子公司,权益产能约1600 万吨。我们认为此次资产注入完成后,公司整体特别是在西南地区的熟料产能规模提升,同时考虑到本次注入资产当前的盈利基数较低,后续公司有望通过整合市场,提升管理效率,盈利提升空间较大。

  投资策略

  预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33,0.39 和0.51 元,以目前价格计,对应PE 为23,20 和15 倍,我们维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑。(华融证券)

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