新消费理念凸显 传统零售加速转型

　　投资要点

　　行业发展趋势

　　80、90后年轻一代和中产阶级逐渐成为消费的主力军，他们的消费理念是新消费趋势的风向标。根据2015年国家统计局数据，80、90后人群合计4.1亿人，共占比30%。随着90-99年出生人已步入17-26岁，消费能力逐渐提升，成为引领消费的新人类。90后购物和消费呈现追求。

　　艾瑞咨询数据显示，2015年中国移动网购交易规模达2.1万亿元，同比增长123.8%，占网购总规模的55.5%。预计2018年移动网购市场交易规模将超过5万亿元，渗透率达到73.8%。

　　线下实体商业店在提供体验式消费中的价值不可或缺，集购物、餐饮和娱乐等多种体验于一体的购物中心是这一趋势的最大受益者。目前，较多传统百货公司也开始转型购物中心和综合体，例如，欧亚集团的长春欧亚卖场，作为大型城市商业综合体，集购物、休闲、娱乐、商务、金融、教育、医疗、健身、餐饮、展会、旅游等80余种业态为一体。

　　在消费内容高端化、个性化以及注重体验的消费趋势下，消费结构已从商品购买为主，过渡为服务型消费迅速增长。在这样的趋势下，零售企业逐步“丰富体验业态，由传统销售场所向社交体验、家庭消费、时尚消费、文化消费中心等多元综合业态转变”。

　　新生态系统应具有多元化功能、一站式体验、全方位服务，发挥实体渠道网点的优势，围绕核心商品和服务，嵌入电商、物流、金融、电信、市政、设计、定制、营销、供应链管理、代运营等高相关度的功能，从而将碎片化、个性化的消费者锁定，增加体验度和便利性，提升用户粘性。

　　投资策略： 新零售时代，新生态系统角度，看好能够构建商业生态圈，集合全方位的功能服务、全渠道的消费方式、高效率的体制机制的公司，关注国企改革的投资主线。我们看好估值较低且拥有较多的自有物业、自有门店和丰富的现金流的实体百货公司，在国企改革等背景下激活资产的价值重估机会。建议关注欧亚集团，重庆百货，鄂武商A。

　　风险提示：基本面恶化加剧；改革落实不达预期；转型不达预期。

　　重点关注公司

　　欧亚集团（600697）

　　2016年1-9月，欧亚集团实现营业收入95.75亿元，同比增长2.52%；归属净利润2.08亿元，同比增长1.72%；其中第三季度实现营业收入29.67亿元，同比下降0.09%；归属净利润0.76亿元，同比增长10.56%。分业态来看，购物中心、大卖场、连锁超市、房地产的营收分别为55.4亿元、24.63亿、12.56亿元和2.8亿元，同比增速分别为-0.66%、+9.37%、7.41%、0.59%。报告期内公司新开5家经营门店，其中购物中心(百货店)1家、连锁超市4家，强化网点布局、拓展区域规模。

　　公司逐步布局三星发展战略，坚持“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展战略，实现“百货+超市+购物中心”的多业态协调发展。截止报告期末，公司拥有30个购物中心(百货店)、2个大型综合卖场、 54个连锁超市为主的经营规模。我们对公司目前购物中心、连锁超市自有物业项目进行估值，根据测算，公司自有物业的权益价值重估约为155亿元，给予公司股价较高安全边际。公司董事长曹和平持股1.70%，其他高管(含董事、监事)也增持公司股份，彰显了管理层对公司业绩与投资价值的充分信心。此前安邦保险持续举牌，截至报告期末，安邦保险合计持股13.34%仅次于控股股东汽车城商业总公司的24.52%，表明产业资本对公司长期价值的强烈看好，后续潜在股权争夺或将进一步催化公司价值重估。