研究机构:海通证券 投资要点: 粉末冶金龙头,优质技术形成高壁垒,业绩高速增长印证公司竞争力强劲。公司是我国粉末冶金龙头,根据中国机协粉末冶金协会数据,公司16 年前三季度销售收入和销售量分别占协会统计内厂家总额的22.75%和24.56%,领先第二名9.92%和17.27%。公司深耕行业50 多年,设立博士后工作流动站、国家级企业技术中心等,提升自主创新能力,其核心竞争力优质技术为未来发展筑成高壁垒护城河。以技术为基础,公司业绩高速增长,2017Q1 实现收入和归属上市公司股东净利润分别为4.07 亿元和0.58 亿元,同比增长14.61%和67.74%。同时,公司披露2017 半年度业绩预告,预计2017H1实现归属上市公司股东净利润为1.4-1.56 亿元,同比增长80%-100%。 变速箱自主崛起和特斯拉大潮来袭双轮驱动,公司新业务有望复制VVT/VCT业务高增长模式。公司16 年非公开发行募资投入“新增1.2 万吨汽车动力系统和新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目”,产品主要用于发动机零件、变速箱零件、电动汽车用零件等。汽车自主崛起持续推进,核心零部件变速箱也不断涌现出优质企业,除吉利、比亚迪、广汽等整车厂加快自主研发步伐,万里扬等优质第三方变速箱企业也发展迅猛。同时,特斯拉Model 3 上市,技术和订单双突破。公司为特斯拉等品牌新能源汽车配套用于前后两个逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体粉末冶金零件,发展可期。公司自13 年推出VVT/VCT 产品后销量迅速攀升,2016 年汽车VVT/VCT 产品实现收入3.86亿元,同比增长27.39%。公司有望乘变速箱进口替代和新能源汽车大潮来袭东风复制 VVT/VCT 业务高增长模式,打开成长空间。 管理层受让股份,管理结构优化,效率有望提升。17 年3 月宁波旭弘受让大股东睦金属2230 万股。根据公司17 年1 季报披露,公司管理团队及员工持股平台宁波金广、宁波新金广和宁波旭弘截至1 季度末共持股16.11%,超过第一大股东睦金属14.21%份额。管理层占比提升,有助提升经营效率。 盈利与预测。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.62 元,0.72 元和0.86元。可比上市公司17 年平均预测PE 为26.1 倍,考虑到公司在自动变速箱和新能源汽车领域开拓渗透,给予公司17 年30 倍预测PE,目标价18.6 元,“增持”评级。 风险提示:原材料成本风险,汇率波动风险。 |
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