11月20日，跟谁学发布2020第三季度财报显示，营收19.658亿元，同比增长252.9%。同时，这份财报还对此前做空机构的做空报告进行了简单回应：

如公司上季度所披露，在美国证监会对公司进行问询之前，审计委员会已聘请第三方专业顾问对多份做空报告中的指控进行内部独立调查。该调查尚在进行中。截至本公告日，基于专业顾问目前已执行的核验和检察，未发现已经发布的财务报告有任何重大问题。形成调查结论后，专业顾问会将调查发现和结论提交至审计委员会及公司。跟谁学2020年第三季度财报

据了解，在遭遇做空机构的十多次做空后，跟谁学一直积极回应质疑，并自2020年5月以来，就主动邀请了知名第三方调查机构进驻公司进行全面调查。这些反击动作，挫败了空头的袭击，跟谁学股价也一路反弹至最高140多美元。预计在正式调查报告发布后，将彻底挫败做空机构，还跟谁学清白。

与此同时，11月18日，做空机构浑水发布做空报告称欢聚时代的YY直播业务造假，股价暴跌26%。面对做空，欢聚时代紧急声明驳斥做空报告，并宣布要拿账单主动申请第三方机构调查，并拿出3亿美元回购股票，19日收盘时欢聚时代股票大涨16.9%。

近年来，中概股屡屡遭做空，那么到底什么是做空机构?它们如何盈利?做空是否一定能成功?

何为做空机构?

在许多普通人的印象中，做空机构是正义化身，帮助发现企业的造假行为。事实真如此么?

首先，什么是做空机构?股票市场的分析师分为买方机构分析师、卖方机构分析师。

买方分析师，主要是分析某个企业是否值得投资，给出精准的投资建议。这些分析师所在的投资机构都有证券交易所颁发的合法投顾牌照。

卖方机构一般被认为是中立第三方机构，他们会发布一些维护投资者权益的报告，被认为是帮助投资者打假。这些第三方机构不需要拥有合法的投顾牌照，很多只是有个网站，比如，大家都听说过浑水、香椽、哥谭等做空机构。

其次，做空机构如何获利?专注于分析企业经营状况的买方机构分析师，是靠精准分析企业未来向好走势，帮助投资者、基金持有人买入股票，随着股价上涨而获利。

做空机构，一般会和股市中的空头基金、对冲基金合作获利。空头基金会先从证券公司以某个价格借入股票，然后卖出。接着通过做空机构发布的所谓做空报告，把股价打下下去，跌到某个位置后买入股票，偿还给证券公司，从而赚取差价。

但是如果股价没有下跌，出现了上涨，上涨的差价就是空头的损失。由于借入股票时使用的是杠杆贷款缴纳保证金，所以一旦股票大幅上涨，空头将面临爆仓。

因此，绝对不存在什么正义的做空机构。正如司马迁在《史记》中所言：天下熙熙皆为利来，天天攘攘皆为利往。做空机构与空头基金配合，赚取暴利才是其真实目的。

那些做空失败的案例

客观公正的做空报告，有利于帮助投资者发现造假的企业，但是在巨大的利益面前，很多做空机构并不出具客观的报告，反而利用虚假报告进行恐吓。

面对做空，被做空企业、坚定看好的投资者会进行强烈反击。反击的手段有公开证据、买进和回购股票、法庭起诉等等。历史上，做空失败的案例也比比皆是。

大众汽车通过买入期权击退空头的案例十分精彩。2008年，汽车行业低迷，大众被空头盯上。德国亿万富豪默克勒和对冲基金纷纷在做空报告的掩护下，卖空大众汽车，股价一日暴跌23%。但是大众主要股东保时捷公司当即将所持大众公司普通股从总股本的35%增加到42.6%，另外购买了 31.5%的股票期权。

这促使大众股价疯狂拉升，买方基金也被迫迅速跟进买入大众股票，于是空头爆仓。默克勒因此损失了13.5亿美元，以自杀结束了生命。

2012年被做空机构香橼做空的恒大地产，不断发布反击报告，澄清自己的经营状况并报警，认为香橼恶意做空，扰乱市场秩序。随着反击报告的不断公开，恒大股价开始回升。

2014年，香港证监会认定香橼公司及其法人的莱福特发布虚假做空报告牟利160万港元，禁止香橼公司在5年内进入港股市场，并罚款160万港元。

2019年3月，美国价值投资人俱乐部(VIC)出了一份做空特斯拉的报告。报告全文长万余字，系统地论证了按照它的估值模型，特斯拉的股价应为50美元，而非现在的250美元以上。

特斯拉创始人马斯克多次公开回应做空，并发布车辆销售数据、营收数据予以反击。随着特斯拉在中国本地化造车成功上市，营收和利润大幅增长，股价持续反弹，最高涨到了2000多美元。

至今，做空机构还在制造各种针对特斯拉的做空报告，但是在市场上，空头节节败退，最近三天(2020年11月17、18、19)损失将近40亿美元。

同样，被香橼、浑水等十多家做空机构做空的跟谁学，一年来多次发布澄清报告，反击做空。股价从被做空时的26美元一路涨到最高的141美元，大大挫败了空头的攻击。

不仅跟谁学遭遇做空，新东方、好未来等教育机构也都曾被做空，但是他们都用真实的业绩击败了空头，并成长为伟大的企业。因为做空机构一般情况下并不掌握企业真实经营状况，特别是对中国企业在线教育的经营模式知之甚少。

所以，做空机构并非是慈善机构，他们做空的目的与做多的目的一样，都是为了赚钱。企业被做空并不代表着是一家坏企业。只要业绩没有问题，经得住调查，最终都会拨云见日。而且经历住做空机构的攻击，也是中概股走向成熟的标志。

结 语

做空者，是典型的赌博分子和投机者，下场大多十分悲惨。除了做空大众自杀的德国亿万富豪默克勒外，华尔街巨熊利佛莫尔的故事更被投资圈熟知。

利佛莫尔在1929年美股股灾时依靠做空扬名华尔街，但是随着美国政府的救市计划出台，在多头JP·摩根的正确建议和带领下，击败了以利佛莫尔为首的空头，JP·摩根成了美国至今最受尊敬的投资大师之一，而利佛莫尔则在做空破产后，于1939年自杀。

知名投资者段永平曾问巴菲特："投资中不可以做的事情是什么?"巴菲特回答说："不做空，不借钱，最重要的就是不要做不懂的东西。"作为一名投资爱好者，笔者谨遵巴菲特教诲，做价值投资，不做投机，不去做空。

作为上市公司，面对恶意做空，一定要积极反击。拿出确切的证据，邀请第三方公司调查等都是不错的反击手段。