来源 中国证券报

近期，监管部门表态将推进加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接。专家预计，截至2020年底养老保险基金委托投资实际到账规模或在万亿元左右。我国养老金入市仍有较大空间，应在保障安全前提下，加快推进养老保险基金投资运营。

到账资金规模近万亿元

中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神时明确提出，推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接。

分析人士认为，近年来，证监会通过深化资本市场改革，为养老基金等长线资金入市优化投资环境，积极鼓励和支持社保、保险、养老基金等中长期资金入市，推动个人养老金税收递延账户投资公募基金政策落地。

此前，中国银保监会主席郭树清撰文指出，加快养老保险第二和第三支柱建设，推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。

目前，银保监会持续推进养老金融发展，着力完善养老保障第三支柱，围绕养老金融长期性、安全性和收益性特征，采取多种措施，丰富和优化银行业、保险业养老金融产品体系，积极推动长期资金供给，契合资本市场稳健持续发展。

2020年12月，人社部发布关于调整年金基金投资范围的通知，对年金基金投资范围作出调整，提高了权益类资产投资比例上限。人社部社会保险基金监管局主要负责人表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元增量资金。

此外，人社部数据显示，养老保险基金投资运营工作稳步推进。截至2020年三季度末，已有24个省份启动基金委托投资，合同金额1.1万亿元，到账9757亿元，其中21个省份启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。专家称，按此粗略估算，截至2020年底，到账规模应在万亿元左右。

“在实现养老金全国统筹之前，养老基金入市规模将保持相对稳定。”武汉科技大学教授董登新说。

“十四五”规划建议明确提出，发展多层次、多支柱养老保险体系。人社部也明确提出，下一步，为应对人口老龄化的挑战，将按照中央关于“十四五”时期发展多层次、多支柱养老保险体系的部署要求，着力解决好多层次养老保险体系发展不平衡不充分问题。继续扩大基本养老保险基金委托投资运营规模，有序推动企业年金和职业年金健康发展，规范发展养老保险第三支柱，满足人民群众多样化的养老需求。

未来发展空间大

专家认为，养老金改革稳步推进，将为资本市场注入源头活水。与境外成熟资本市场相比，我国养老金入市仍有巨大空间。

财政部社会保障司司长符金陵认为，随着我国多层次、多支柱养老保险体系不断健全，近年来，企业年金和职工年金规模快速增长，积极通过适当方式进入资本市场，作为重要的长期资金，年金基金不仅实现较好收益，也成为稳定资本市场重要压舱石。

另外，中国社科院科研局局长马援表示，在对第一支柱公共养老金依赖度较高的传统欧洲大陆国家，如德国、法国等，养老基金规模较低，资本市场发展也受到抑制。在私人养老金体系较为发达的国家，如美国、英国、OECD主要国家、北欧国家，养老基金与资本市场呈现出更强的良性互动关系。一些拉美国家和东欧国家引入强制性基本养老保险，实行积累制，也促进了资本市场的发展。就我国目前而言，养老金三个支柱发展并不平衡，各有制约因素。

专家认为，加拿大提高养老计划缴费率的经验表明，可通过明确分工合作，运用精算分析，实现缴付政策和投资一体化联动，促进养老金规模可持续发展，开展长期投资，获得更高收益，形成反哺养老保障的良性循环。

推动保值增值

钱有了，还得保值增值。专家认为，养老金融是一项准公共产品，推动养老金入市要在确保本金安全前提下增值。比如，要明确养老金融本身的规则、统一产品的标准，体现资金的安全性、投资长期性和领取约束性等特征。完善风险缓释安排机制，通过资产配置确保养老投资本金安全，确保有一定增值。

中国保险资产管理业协会副秘书长陈有棠介绍，当下有接近64%的投资者在养老理财和投资中将确保本金安全作为第一位目标。考虑到目前的市场状况和个人投资理念，在制度或产品设计上，可试点发行对本金有一定保障的个人养老产品。

在长江养老保险股份有限公司董事长苏罡看来，更安全地推动养老金入市，既需要充实养老财富储备，又要打通养老基金参与资本市场建设的资金通路，还要完善资本市场制度框架。

“一方面，要不断完善养老基金投资范围和投资比例限制，放开前端、管住后端，将更多资产配置与投资选择权交由专业机构，为养老基金流入资本市场提供更多通路和载体。”苏罡称，另一方面，要不断提高养老基金作为重要机构投资者在资本市场的占比，逐步改变散户化、短期化的投资格局。应以明确的制度或指导意见，鼓励养老基金优先参与投资项目资质好、投资回报稳的国家重大项目、重点企业，早日推动养老金在资本市场占比达到世界平均水平。

“只有更加健康有序的市场环境，才能更有利于吸引养老基金等长期优质资本走进去、留下来。”苏罡还建议，加快培育养老金管理机构等专业资产管理人，形成多元化、专业化、市场化的资产管理人体系。