核心结论：①过去退市制度不健全导致A股退市数量少，导致小市值公司多，相比美股，A股小市值公司成交额占比大、估值更高。②20年底A股退市制度改革如期落地，完善了退市指标，简化了退市流程。③A股注册制加速推行，退市制度改革有助于加快绩差股出清，提高上市公司整体质量，优化市场资源配置。

　　退市制度改革加快A股优胜劣汰

　　过去A股退市制度不完善，每年退市的数量几乎可以忽略不计。随着注册制在科创板和创业板成功试点，2021年有望全市场实行注册制。“宽进”对应“严出”，2020/12/31沪深交易所出台“退市新规”，2021/1/6 *ST天夏成为退市第一股。本次退市制度改革有何看点，对A股的意义和作用如何?本文将就此话题进行分析。

　　1.对比美股，过去A股退市数量较少?

　　相对美股，A股过去退市数量少且多为主动退市。2005年A股实施股权分置改革，以此为界，2005-2020年美股年均退市公司达到366家，而A股退市公司仅为个位数。以“当年退市公司数量/当年末上市公司数量”计算当年退市率，2005-2020年美股退市率平均为8.1%，A股平均为0.3%。我们将吸收合并、私有化、证券置换定义为主动退市，其余情形定义为被动退市。A股过去多为主动退市，强制退市的力度较小，1999-2020年A股共退市126家公司，其中主动退市的有46家，占比为36.5%，被动退市的有30家，占比为23.8%，其他退市类型有50家，占比39.7%。相比之下，美股退市公司中大约一半是被强制退市，并且由于退市企业和IPO企业数量相当，美国上市公司家数稳定在4500-5000家，保持着良性的“新陈代谢”。

　　退市制度不完善导致A股小市值个股大量积聚。过去A股退市制度不健全，退市指标设置不合理，退市流程漫长且低效，导致本应退市的公司无法有效出清，这些公司逐渐被边缘化而产生大量小市值公司。相对海外市场，A股小市值公司成交额占比偏高，以2020/12/31的市值进行划分，市值后50%的个股2020年成交额占比达18.9%，美股和港股作为成熟市场仅为2.0%和0.7%，台股为3.8%，日股为4.3 %，韩股为10.1%。同时，A股小市值公司估值也高于海外市场，市值后50%个股PE(TTM)中位数为37.5倍，港股仅为10.1倍，日股为13.2倍，美股为15.8倍，韩股为17.9倍，台股为21.3倍。可见，A股退市制度缺位导致部分小市值公司占用较多的市场资源。