历史行情回测

　　1、两会之前：利率下行，成长风格占据优势

　　两会之前利率一般处于下降趋势。由于我国农历春节处于两会之前，而春节期间居民消费和企业用款需求增加，央行一般会大幅投放流动性以维护市场稳定，从过去十年春节之前利率走势来看，大部分时间处于下降趋势，尤其是近3年市场主要利率节前均为下降趋势。通过统计过去20年全国两会之前一个月上证指数涨跌幅，上涨概率达到85%，上涨幅度中位数为2.22%。从两会之前各风格指数涨跌幅来看，成长风格占据优势。

　　2、两会期间：窄幅震荡，消费风格表现较好

　　通过统计过去20年全国两会期间上证指数涨跌幅，上涨概率为60%，上涨幅度中位数为0.46%。相较于两会之前和之后一个月，两会期间市场走势以窄幅震荡为主，主要有以下三个原因：政策预期变化，年报披露渐近，时间周期较短。从两会期间各风格指数涨跌幅来看，消费风格表现较好，过去16年中信消费风格指数在两会期间涨幅中位数为1.04%，领先于其他风格指数。

　　3、两会之后：风格切换，大盘股表现更优

　　通过统计过去20年全国两会之后一个月上证指数涨跌幅，虽然上涨概率不及两会之前一个月，但上涨幅度较大，具体来看，两会之后一个月上证指数上涨概率达到75%，上涨幅度中位数为4.8%。从两会之后各风格指数涨跌幅来看，消费和金融风格占据优势，成长风格涨幅垫底，与两会之前比较出现了明显的风格切换。我们认为主要是由于两会之后正式进入A股大规模年报业绩披露期，此时市场一般更为关注业绩确定性高的板块;同时随着两会相关政策逐步落地，短期内政策受益板块往往更受资金青睐。

　　总体来看，A股在历年全国两会前后均有着较为明显的市场反应，从两会之前的风险偏好提升，到两会期间窄幅震荡，再到两会之后的风格切换，投资者可以根据两会政策趋势及历史行情规律适当调整配置方向。

　　风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱