最近，市场聚焦各类监管政策的变化，并对这类风险保持较高敏感。对此，先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔在接受记者提问时指出，未来几年，A股市场给予比其他市场更高的回报，那么政策等风险就是资金必然需要承受的。

对于市场认为的，消费和服务拉动经济，以及经济向服务转型的看法，王黔认为，“我们是否要这么快地向服务业转型?我认为可能为时尚早。未来，制造业、产业升级、自动化等硬科技会成为鼓励的方向。”

中国创新既要做“从1到100”还要做“从0到1”

被市场看好的行业不一定有好的投资回报

“中国经济的长期增长潜力，未来整体上是向下的，我们估算，到2035年，中国的经济增速大概在4%左右”，王黔分析，“人口下滑的趋势是不可逆转的，即使放开三胎，我们的人口难题也很难解决。在这种情况下，中国未来的增长潜力最重要的还是劳动生产率的增长。我认为，未来的关键是技术创新， 我们很难像以前一样，开展国际上的技术合作，所以创新就变得非常重要”。

过去中国的创新是“从1到100”的创新，就是国外做基础技术和基础研究，国内在此基础上做商业模式创新，把1变成100，这让中国和其他国家及地区形成了创新上的优势互补。但在国际环境发生变化后，王黔认为，中国未来必须要做“从0到1”的技术创新，同时也做从1到100的应用。

“从这个逻辑来讲，将来我们鼓励的是什么样的创新?鼓励的是硬科技的创新，鼓励的是基础研究和基础技术的创新。同样的道理，从劳动生产率角度看，美国这样的以服务业为主的经济体，劳动生产率一定是低于制造业的。所以我们要不要这么快的向服务业转型?我认为可能为时尚早。最近中央发布的文件也表示，我们要保持制造业在经济中的占比。这就意味着，我们还是要发展制造业，尤其是产业升级、自动化、产业链升级等硬科技的创新和研究。”

在王黔看来，未来的大趋势还有一个是碳中和。目前，电动车的使用量占全球汽车总使用量的1%，其中一半在中国。电动车上下游产业，尤其是电池技术，如果未来有较大突破，会有很高的成长空间。

落到资本市场上，王黔认为，长期有增长潜力的行业和获得优秀的回报是两个不同的方面，被市场看好的行业，在股市上不一定会带来更高的回报。“因为估值是长期回报的一个重要指标，所以很多有发展潜力的行业估值被推得很高，不一定会带来更高的回报。而普遍被市场不看好的行业，因为估值低，可能反而会带来比较高的回报”。

A股十年回报约6.1%，约为美股市场的一倍

政策波动是必须要承受的风险

对于A股市场的收益率，王黔认为，截至6月底，中国股市十年回报在全球范围内都属于比较高的，虽然从年初的6.3%小幅下滑，但仍在6.1%左右——约为美股市场的一倍。美国股市的平均回报则从年初的4.7%下滑到现在的3.4%，欧元区股票回报大概3.9%，英国股票回报大概5.9%，澳大利亚大概是4.8%，新兴市场除了中国之外大概只有4.4%，“这是先锋领航对全球股市的整体看法”。

对于A股市场，王黔认为，虽然中国从经济体量来说是世界第二大经济体，但中国资本市场仍然是一个新兴市场，而新兴市场的特点是经济环境有更高的不确定性，市场监管、政策方面也有更多变化，所以A股市场的风险的不确定性是更高的。“我们认为，在均衡状态下，新兴市场和中国总体上是比发达国家拥有更高的预期回报的，因为它们必须要给投资者承担风险提供补偿。所以对于政策方面的波动和不确定性，我们认为，这是投资这个市场必须承受的风险”。

“先锋领航作为一个长期战略投资者，我们看重的是中国长期的经济增长和资本市场的发展。A股已经是全球第二大股票市场，而且随着经济增长和直接融资比例的提高，还会继续增长。中国市场是全球投资组合中重要一份子，起到非常重要的分散化作用。以前我们都说世界上没有免费的午餐，但是金融投资领域是有免费午餐的，这就是多元化、分散化投资，通过分散化，投资组合在同样风险水平下可以拿到更高回报，或者同样回报组合下实现更低风险。”

王黔认为，由于中国经济很大部分是由内需驱动，造成中国经济周期还有政策周期和全球经济并不完全同步，关联性比较低，但好处是可以成功地实现分散化。“这是我们先锋领航对中国投资的态度，风险是很正常的一件事，这是我们投资新兴市场必然要承担的不确定性和风险。但是，我们着眼长期战略投资。”