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晶科转债783778申购价值分析

2021/4/24  文章来源:不详  作者:佚名
文章简介:晶科转债783778申购价值分析,晶科转债,债券评级:AA,发行规模:30亿,转股价值:92.3溢价率:8.35%,无担保,转股价值一般,信用评级高。 下修条款宽松,债底保护较好 晶科转债的下修条款宽松,为15/30,90%,赎回条款并无特别之处;设置有条件回售条款,为30/30,70%。按照中债(2021

  晶科转债,债券评级:AA,发行规模:30亿,转股价值:92.3溢价率:8.35%,无担保,转股价值一般,信用评级高。

  下修条款宽松,债底保护较好

  晶科转债的下修条款宽松,为“15/30,90%”,赎回条款并无特别之处;设置有条件回售条款,为“30/30,70%”。按照中债(2021年4月20日)6年期AA企业债估值4.63%计算,到期按112元赎回,其纯债价值约为89.65元,面值对应的YTM为2.71%,债底保护较好。若所有转债按照转股价6.75元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为21.50%)的摊薄幅度为16.07%。

  正股基本面分析

  公司主营业务及所处行业上下游情况

  公司是一家具备成熟的设计、施工、运营能力,有着丰富项目经验和广泛渠道优势的光伏技术应用企业。公司自成立以来,在全国范围内开发了大量集中式光伏电站及分布式光伏电站项目,是国内领先的光伏电站投资运营商和光伏电站EPC承包商。近年来,公司核心业务光伏电站运营高速发展,光伏发电项目覆盖全国,行业地位和市场竞争力不断提升。

  国家大力支持光伏发电行业发展,通过财政补贴促进光伏产业有序健康可持续发展,但补贴标准逐步降低。作为具有巨大发展潜力的重要战略性新兴产业,近年来国家相继出台了一系列促进其健康、有序发展的政策措施,极大促进了我国光伏产业的发展。

  受益于国家政策扶持和民营资本进入,行业集中度大幅下降,竞争日趋激烈。近年来,我国光伏电站运营行业持续朝着多元化、可持续的方向发展,主要得益于政府大力扶持光伏产业的成长与发展,同时民营资本快速进入行业,有效促进并推动了光伏产业的发展,在一定程度上降低了行业集中度,根据《中国太阳能发电建设统计评价报告》的统计,2014年末,光伏电站运营商的CR10为46.40%。而截至2019年末,光伏电站运营商的CR10降至约28.19%,民营光伏电站运营企业市场地位和竞争力显著提升,竞争日趋激烈。

  公司所处行业上游为光伏组件、控制器和逆变器的原材料生产与供应。根据生产材料差异,光伏电池大致可以分为晶体硅电池和非晶硅电池,其中晶体硅电池市场份额占比较大,其价格水平直接影响光伏产业链的生产经营。光伏电站运营业务的下游主要为电网公司、企业和居民等电力需求方,主要由销售电价和销售电量决定;光伏电站EPC业务的下游为光伏电站。

  上游主要原材料价格持续下降,综合发电成本不断降低,平价上网进程不断加快。在上游产能扩张和技术革新的推动下,光伏电站的建设成本呈现大幅下降趋势,其中,光伏组件是电站建设成本的主要来源,近年来价格呈显著下降趋势,同时HIT、HJT等新技术加速进步有望加速平价上网。

  社会用电总量不断上升,平均电价呈下降趋势,光伏电站装机容量不断上升,未来发展前景广阔。伴随着相关技术不断取得新突破,光伏发电的成本将进一步下降,逐步实现平价上网,社会用电总量不断攀升;得益于政策环境利好,分布式光伏电站发展呈现出爆发式增长态势,光伏电站装机容量快速增长,为公司光伏电站EPC业务提供了广阔的市场空间。   


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