赛伍转债，2021年10月27日(周三)申购，AA-，规模7亿元，转股价值94.19，申购代码754212，四星评级，积极申购，沪市转债。

　　转债信息

　　1.信用级别：AA-

　　2.申购代码：754212

　　3.配债代码：753212

　　4.转股价值：94.19元，溢价率6.16%

　　5.发行规模：7亿，规模适中

　　6.行业对标：天合转债

　　正股分析

　　赛伍技术(SH:603212)：主营业务是以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是光伏背板、POE封装胶膜(含EPE)与EVA封装胶膜。终端客户包括阿特斯、天合光能、晶澳太阳能、晶科能源和东方日升等光伏产业链公司，处于目前火热的风口。

　　光伏业务分类下，主要产品有各种背板、POE封装胶膜(含EPE)、其他光伏组件用高分子材料和存量电站维修材料;光伏背板贡献主要业绩，光伏发电毛利率最高。行业端，光伏背板行业居于产业链中上游，受益于下游产业的爆发增长，而透明背板受益于双玻占比的抬升。透明背板相较于玻璃背板，在重量、保护性上并非处于弱势，未来依然在特定场景具备明显优势。背板行业中，赛伍技术与天合、晶澳、隆基、晶科、阿特斯、东方日升等组件头部企业建立紧密合作关系，连续7年保持全球市占率第一，且逐年提升，目前市占率超过30%。

　　涉及光伏材料、光伏背板、新能源等概念。属于光伏背板及太阳能胶膜龙头。

　　基本面一般，估值偏高，业绩增速不稳定，盈利能力偏强，经营现金流余额偏小，负债率适中偏高，短期涨幅较大，从去年低点到今天收盘，股价累计上涨近106.5%，涉及火热的光伏赛道。2021年中报显示实现营业收入12.44亿元、同比增加40.07%，扣非净利润实现7813.76万元，同比增加22.78%。

　　申购建议

　　赛伍技术(603212)主要从事薄膜形态功能性高分子材料的产研销，产品分为光伏材料(光伏背板、光伏胶膜)和非光伏材料(3C业务、SET材料)，其中，光伏材料贡献了超90%的营收，毛利润方面，过去几年受到光伏背板价格下降有所下滑，而非光伏材料毛利率超30%，近年来占比有所提升，有望成为未来利润增长点，质地尚可，但公司也存在应收账款较高，客户高度集中的问题，属于光伏设备板块，在目前双碳目标的指引下，光伏的增长毋庸置疑，公司还带有锂电池、消费电子等概念，目前题材性感度高，建议申购。