风语转债申购代码：754466;原股东配售代码：753466;发行规模6亿元;预估上市价125元左右。

　　转债信息

　　债底保护不高。风语转债发行规模5亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.0%、第四年为1.50%、第五年为2.0%、第六年为2.5%，到期赎回价115元。按照3月23日同等级企业债收益率计算，对应债底82.06元，纯债到期收益率为3.182%。

　　下修较严格。6个月后进入转股期，初始转股价为22.15元/股，按照3月23日正股收盘价计算，对应转债平价为104.29元。下修条款（15-30，80%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%）。

　　风语筑基本面行情

　　数字文化行业龙头企业

　　公司主营业务包括数字文化展示体验系统的策划、设计、实施和维护服务。公司展示系统产品、服务可广泛应用于各类有展览展示需求的场馆及空间，如城市馆、园区馆等。公司2021年上半年营业收入14.42亿元，其中文化及品牌数字化体验空间占比60.56%，已发展为公司核心业务。目前，公司已建立了一整套独立、完整的业务承接、创意设计、技术应用、制作实施模式和流程。

　　公司成立于2003年8月12日，于2017年10月20日在上交所主板上市。截至2022年3月22日，公司前三大股东辛浩鹰、李晖、上海励构投资合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本28.56%、27.83%、5.19%的股份。辛浩鹰、李晖是公司控股股东及实际控制人，辛浩鹰、李晖系夫妻关系，励构投资为其一致行动人。

　　风语筑2021年前三季度营收及盈利长期稳健增长：营业收入22.47亿元，同比增长36.21%;归母净利润3.91亿元，同比增长42.27%;毛利率35.85%，同比上升0.85pcts。公司2021年前三季度营收及归母净利润增长幅度较大系完工项目增加所致。根据公司2021年业绩，公司实现营业总收入29.40亿元，同比增长30.31%;利润总额5.23%，同比增长33.75%;归母净利润4.54亿元，同比增长32.47%。公司主营业务持续稳健增长主要系公司文化及品牌数字化体验空间业务快速增长、加大研发投入提升溢价空间、缓解成本上升压力所致。

　　2021年前三季度，公司销售费用率4.38%，与2020年同期相比降低0.04pcts;管理费用率3.89%，与2020年同期相比降低0.48pcts;财务费用率-0.81%，与2020年同期相比上升0.1pcts;研发费用率3.17%，与2020年同期相比上升0.14pcts。公司管理费用率下降的原因主要系股份支付金额减少所致，同时随着公司经营规模的扩大，规模效应得以体现。2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流量为净流出0.96亿元，2020年同期为净流入0.48亿元;收现比0.70，较去年同期下降0.12;付现比0.81，较去年同期下降0.02。公司经营活动现金流量净额的下降主要系本期支付供应商款项、员工工资及税费增加所致。

　　“文化新基建”如火如荼，行业呈现强者恒强局面

　　数字展示行业是以计算机为主要工具进行数字视觉创意、设计和创作的行业。随着人机交互、AR/VR、裸眼 3D、全息影像等计算机网络技术和数字媒体展示技术的广泛应用，数字展示行业将迎来新的发展。根据体验场景的不同，数字展示创意服务的应用场景可化分为城市馆、博物馆等半永久性展厅，世界博览会，中国国际进口博览会等临展，以及面向终端消费者的商业文旅展览。“文化新基建”为行业发展创造了良好的环境。目前城市规划展示馆仍然处于向城市、区级县乃至村镇级的下沉进程中，同时一线城市、省会城市等也在逐步进入更新改造周期，将给数字展示行业带来更大的市场空间。公司作为行业龙头，利用地缘优势和先发优势将进一步抓住行业机会。