深圳燃气:深圳确定阶梯气价 民用配气利润或提高 深圳燃气 深圳深化民用阶梯气价 根据 《深圳特区报》,深圳将在10月29日举行听证会,将完善民用天然气阶梯价格体制:维持第一档和第二档的气价为3.5元/方和4.2元/方不变,另设第三档气价为5.25元/方。届时,具体操作细节将有两个方案可供选择,根据深圳发改委调查和测算,仅有4%左右的消费者的天然气消费支出会增加,因此民用天然气的实现均价变化不大。 天然气门站价调整临近 深圳民用气门站价可能下降 全国临近取暖季,天然气门站价下调的预期逐步升温,且考虑到今年以来的需求疲软,我们认为下调幅度不排除达到0.7元/方的可能,且可能在部分地区民用用气将加快与非民用气价格接轨。(详见2015年9月2日发布的报告《中国天然气行业-民用门站气价如上调可缓解天然气供需矛盾》)。深圳已实现民用和工业气的价格接轨,可能两种气源的门站价同步下调,但如新阶梯气价通过听证会,民用销售终端价格在未来不下调,深圳燃气的民用气配气的利润可能上升。 如工业气价下调 将有助于需求恢复 我们估计三季度深圳等南方地区的天然气工业需求增长疲软,如今年四季度起门站价下调,且天然气终端价格下行,可能推动工业天然气需求增长,因此将有利于深圳燃气的利润增长。 估值:维持“买入”评级 我们认为天然气价格下调的预期,可能带动燃气板块的投资热情。深圳燃气的民用气利润可能将受益于门站价下降,我们维持公司的12.40元的目标价和“买入”评级不变。该目标价基于瑞银的VCAM贴现现金流估值模型得出(WACC=7.1%),对应2016年EPS的28XPE。 瑞银证券 严蓓娜
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