上海证券策略周报：与市场情绪适度反向

　　前期我们主要的策略观点是9月份危中有机，10月份会有一次次中级反弹，然后的遇阻回落是左侧布局的好机会。在四季度策略中，我们也重点指出，在实战操作上，8月28日周线跳空缺口的压力对四季度市场形成第一压力位，因此，特别是上周的晨会中，我们对短期行情的发展，持偏谨慎的观点。事实上，目前的反弹节奏要强于我们的预期。我们认为这主要是机构四季度低仓位、排名战以及跨年布局的操作行为所导致。从公募基金的整体仓位来看，目前处于历史中位水平。上周偏股型和标准混合型基金的仓位分别为84%和66%。而私募基金加仓空间的弹性则更大。，近期较多私募机构的仓位仍然保持在四成以下，若单从产品的角度来看，很多产品仍然是极低仓位甚至空仓的状态。目前公募基金彼此之间排名差距并不大，后续行情对排名影响较大。以目前数量最多的混合型基金为例，排名前1/3的基金今年以来收益约27.5%，而排名后1/3的基金收益在12.5%。左右值得注意的是，距离年终排名已经不足60个交易日，在市场情绪逐步修复后，进入排名争夺战的低仓位基金有望主动提升仓位。在这种机构动态下，原本我们在四季度策略趋势模拟中的反弹遇阻回落可能就会延后发生，未来一个月大概率仍是中级反弹的窗口期。

　　参与标的方面：四季度策略中，我们指出在企业盈利、无风险利率、风险溢价三个资产定价因素中，四季度市场核心驱动因素依然是风险溢价。所以强势品种大多与三季报预期无关，大盘波动与差强人意的经济数据无关，题材股与自救是核心品种。

　　空间方面：目前3500或3800是市场一致预期，需要走一步看一步。从创业板综指的表现看，我们前期注重的沪综指3388-3490缺空将会被封闭，理论上讲，这个周线跳空缺口被封闭，反弹行情存在向更高级别发展的可能，也就是本轮反弹级别属于5000下跌以来总修复。

　　时间方面：10月底中国的重要会议、以及11月初美国非农就业数据、12月份美联储议息会议都是可能引发震荡甚至短期转折的时间窗口。

　　历来四季度大反弹都有复杂的特征。所以我们的操作建议是与市场情绪适度反向，就是重要阻力位突破市场情绪亢奋时反而易发调整，相反在反弹趋势确立的基础上，盘中恐慌性调整反而是增仓机会。在品种上依然建议围绕“十三五”规划主题板块的轮动，并注意创业板热点向主板的扩散过程。