10月26日至29日，中共十九届五中全会将在北京召开，讨论制定“十四五”规划和2035年远景目标。每个五年规划都是国之纲要、业之指导，深刻影响国家发展方式和经济结构调整，也对应股票市场的投资机会。

　　以史为鉴：“十二五”培育战略性新兴产业，对应2011~2015年A股新兴产业的超额收益，“十三五”推动供给侧结构性改革，对应2016~2020年A股核心资产的超额收益。

　　五年规划都能映射到哪些投资方向?

　　华泰证券指出，从“十二五”规划主线来看，可以总结为转型升级产业、区域协调发展、绿色发展、文化产业发展四个方面;对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通、西部大开发、生态环保、垃圾分类、文化传媒等产业投资机会。

　　“十三五”规划的指导思想是以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方向。可以总结为创新驱动、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台合作发展五个方面;对应免税等消费升级、供给侧改革、新能源汽车、半导体、海绵城市、棚户区改造、垃圾分类、粤港澳大湾区等相关投资机会。

　　“十四五”规则会沿着哪条主线进行?

　　每个五年规划并不是独立的，前后紧密承接，循序渐进。“十二五”对应措施集中在制度建设、保护生态环境，强调自上而下体制建设，这点在“十三五”规划的党中央《建议》和《纲要》中均有所体现，针对产能过剩问题的供给侧结构性改革甚至成为“十三五”规划主线。

　　那么，十四五规划的主线也应当承接上一个五年规划的大部分主线和未能解决的问题。“十三五”规划中期评估中，提出要素成本偏高、税费负担较重、融资困难和部分政策叠加等问题，尤其城乡间要素流动不畅和公共资源配置不均问题依然比较突出、工业特别是制造业比重下降过快。

　　华泰证券认为“十四五”规划主线有望从自上而下制度建设角度，强调完善政策体系、推动经济增长的全要素生产率上升。预计经济体制改革、科技创新、区域协调发展、智能制造、环保、服务业发展有望成为“十四五”规划继续推进的重点方向。

　　五年规划主线反映到投资市场上的效果如何?

　　回顾“十二五”、“十三五”规划期间，相关产业投资机会三阶段的指数表现可以看到，相关指数相对上证综指超额收益呈现三阶段特征，即在预期酝酿阶段超额收益高、预期兑现后短期超额收益回落，实施阶段超额收益再度回升。

　　第一阶段：规划预期酝酿阶段。五年规划的思路研究和《建议》编制阶段，相关指数相对上证指数有较强超额收益。如“十二五”《建议》编制期间，节能环保、西部开发、新能源等相关概念指数超额收益较强;“十三五”规划《建议》编制期间，半导体设备、海绵城市、垃圾分类相关指数超额收益较强;

　　第二阶段：规划预期兑现阶段。五年规划《纲要》正式发布后，到中期评估报告发布期间，此时市场已经充分将规划计入资产价格，相关指数超额收益较低。遵循“买预期卖事实”的逻辑。

　　第三阶段：规划实施阶段。五年规划制定发布后，随着专项规划的发布和实施，市场对五年规划相关产业的关注度再次提升;盈利预期逐步改善的产业，超额收益较高。

　　如“十二五”规划实施最后两年三网融合、新能源、文化传媒指数超额收益较强;“十三五”规划实施最后两年，免税店、半导体设备指数超额收益较强。