核心观点：

未来一年，基于制造业景气度维持、海外需求恢复的预期，我们认为行业供需局面仍然较好，维持现状或者优于今年。在认为废钢强势，铁矿中枢有望下移的情况下，长短流程成本差有望走扩，行业平均毛利水平有望改善。重点推荐：(1)ST抚钢：国内高温合金龙头，扩产降本减费业绩全方位提升;(2)天工国际：聚焦高端工模具钢，粉末冶金提供全新增长极。

普钢：制造业接棒扛起钢材消费大旗，高成本电炉保护作用加强

进入11月表观消费和去库速度展现出了旺季应有的水平，高消费带动价格上行，螺纹利润迅速回升，需要关注利润催化下的产量上升以及旺季结束后的需求问题。目前来看，需求端的季节性环比下行已经开启，供给端在利润刺激下回升才刚刚开始，有可能形成时间周期上的供需错配。

在供给端，过去几年，钢铁行业的供给结构明显改善，形成了以长流程(高炉+转炉)为主体、以短流程(电炉)为支撑的新局面。随着僵尸产能的不断出清，表内粗钢产量持续提升，产能利用率不断攀升，供给特征从刚性向弹性转化，呈现出充裕而不过剩的局面。

在需求端，制造业需求在连续几年低迷后增速大幅好转，趋势有望延续，机械、家电、汽车等制造业景气度持续上行。另外，海外需求有望恢复，出口回流部分逐步减少，钢坯进口也逐步下滑，对国内钢铁供需局面显著利好。在库存端，目前的库存仍然同比偏高。

在成本端，焦炭限产对价格有所支撑，铁矿石供给随着海外疫情的持续好转正逐渐恢复，预计中枢有所下移，废钢则有望保持强势。

未来一年，基于制造业景气度维持、海外需求恢复的预期，我们认为行业供需局面仍然较好，维持现状或者优于今年。在认为废钢强势，铁矿中枢有望下移的情况下，长短流程成本差有望走扩，行业平均毛利水平有望改善。