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威尔鑫:中外金融史告诉我们 抱团的最终结果必然是崩溃

2021/1/28  文章来源:威尔鑫投资咨询研究中心  作者:首席分析…
文章简介:什么样的机构喜欢抱团?最初进入抱团板块的机构,无疑具备超前眼界与智慧。后面越来越多的接棒者,一定多是公募基金,此乃利益分配逻辑使然。从A股市场运行历史来看,由于过去二十多年总体牛短熊长,抱团时间较短,很难超过两年。而成熟的美股市场抱团时间,往往长达数年、甚至近十年。观A股运行历史,那些曾经“更为疯狂”的抱团,最后都难免瓦

前言

什么样的机构喜欢抱团?最初进入抱团板块的机构,无疑具备超前眼界与智慧。后面越来越多的接棒者,一定多是公募基金,此乃利益分配逻辑使然。

A股市场运行历史来看,由于过去二十多年总体牛短熊长,抱团时间较短,很难超过两年。而成熟的美股市场抱团时间,往往长达数年、甚至近十年。

A股运行历史,那些曾经“更为疯狂”的抱团,最后都难免瓦解、崩塌,谁还记得它们曾经讲过的故事呢?

观美股历史,也没有什么不同!A股科技平台有强过“微软”的吗?然抱团曲终人散时,微软也会一地鸡毛!

在信息传播更为高效的今天,舆情导向更易走极端,并由此演绎出更极端的市场波动。能掌控并进行舆情导向的机构,实现基于舆情的“投机操控”获利也变得更容易。比特币市场多空通吃的爆仓现象,即是信息时代越发达,羊群效应越明显的佐证。然那或是赌徒们认为可以实现暴富的最好途径,这正是背后机构需要营造的市场心理。

操纵者(也可能是抱团利益集团)要达成利益目的,必然要给投资者以“这次会不同”的生态逻辑解读,予以各种洗脑。但最终,没有什么不同!本篇将列举A股抱团历史,美股抱团历史来证明-这次也不会有什么不同,抱团的最终结局必然是崩溃!

什么样的机构喜欢抱团?最初进入抱团板块的机构,无疑具备超前眼界与智慧。后面越来越多的接棒者,一定多是公募基金,此乃利益分配逻辑使然。

私募基金要参与投资绩效最终落地后的分成,必然考虑如何让绩效落地。无论过程绩效如何优秀,不能实现落地,都是枉然,故私募基金对于抱团可能更趋谨慎。

而公募基金以提取高昂管理费为主,持有规模越大,管理费提成就越多。由于其不参与绩效分成,故不必考虑绩效如何落地。持有规模越大、持有时间越长,公募基金的管理提成就能保证实现最大化。故对公募基金而言,抱团、长期抱团,力求抱团不散,是它们最“妙曼”的诉求!当然,它们其实明白,抱团的最终结果,必然是崩溃。它们比曾经的德隆系明白得多。但也许那是多年之后的事情,谁管呢,攫取当下最要紧。多年之后,一地鸡毛留给基民后,重启游戏,重讲故事即可!

公募基金刚刚披露完2020年四季报主动,权益管理规模排第一的易方达重仓股得到曝光。从易方达三、四季度持仓股来看,包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒在内的6只白酒股进入其前十大持仓股名单。网友戏称,“世界知名三大酒庄,1、罗曼尼康帝,2、拉菲,3、易方达”!

A股市场运行历史来看,由于过去二十多年总体牛短熊长,抱团时间较短,很难超过两年。而成熟的美股市场抱团时间,往往长达数年、甚至近十年。

当前A股投资驱动逻辑似乎正发生明显转变,越来越贴近“美式”。这正是机构与抱团者为投资者灌输的逻辑之一。然观当下,A股抱团的白酒、新能源、智能汽车等板块估值,已远超美股板块……

新基金发行不断,规模空前,看似最安全、最有“利”的方式,依然是参与抱团……

中国正在崛起,产业结构升级将立于潮头,引领世界……,然一个世纪以来的美国不一直如此吗!

人工智能、智能汽车、新能源将是划时代的科技生态革命,然20多年前的网络不也如此吗?

中国白酒“文化”将走向全球,而可口可乐“文化”早已深入全球!

A股运行历史,那些曾经“更为疯狂”的抱团,最后都难免瓦解、崩塌,谁还记得它们曾经讲过的故事呢?

观美股历史,也没有什么不同!A股科技平台有强过“微软”的吗?然抱团曲终人散时,微软也会一地鸡毛!

A股消费概念,有多少可以超越可口可乐,然抱团曲终人散时,能跨越周期的可口可乐也同样一地鸡毛!

A股市场的抱团有多扭曲,看下面这些图表

2020年,A股大类指数板块如下:

威尔鑫:中外<a class=金融史告诉我们 抱团的最终结果必然是崩溃" src="http://www.afinance.cn/gp/UploadFiles_2767/202101/2021012816194972.jpg" width=552 height=737> 

2020年,涨幅最大的板块是“创业板”,涨幅64.96%;中小板涨幅43.91%;深A涨幅38.73%;沪深300涨幅27.21%,上证涨幅13.87%……

不难看出,产业相对过时的主板市场涨幅较小,创新型、升级型产业板块涨幅较大。

从市盈率估值观察,创业板最新市盈率已近70倍,上证指数市盈率仅17.26倍。上证指数中,权重占比最大的金融股表现不佳,是整个上证指数看似价值低估的重要“表象”。

上述板块可以看出,2020年最差的上证指数涨幅也有13.87%,但实际的板块表现呢?

2020年涨幅前20强为:

2020年涨幅前20强为: 

可以看出,涨幅榜前面的为新能源、半导体科技,白酒、智能汽车。洪都航空算得上奇葩,2020年疫情背景下的航空板块一片低迷,唯其独秀。

2020年跌幅榜:

2020年跌幅榜: 

2020A股指数,最差的上证指数也有近14%的涨幅,它至少应该代表A股的平均水平吧,然实际情况并非如此。2020年近4200A股中,其“中位数”涨幅反而是下跌的:

2020年近4200只A股中,其“中位数”涨幅反而是下跌的 

2020年中位数涨幅是“三旺通信”,涨幅为-0.63%。由此可见,虽2020A股指数一片向好,然股民赚钱效应并不好。

进入2021年,各板块指数延续强劲表现,创业板在截止2021126日的月内涨幅为9.85%,最差的上证指数也有2.77%的涨幅。

20211月截止26日的涨幅榜:

2021年1月截止26日的涨幅榜: 

涨幅榜前20,最差也近65%,确实牛气冲天!

跌幅榜:

跌幅榜: 

一个月腰斩,胜似六月飞雪!

中位数涨幅,再显市场“畸形”:

中位数涨幅,再显市场“畸形”: 

进入2021年,在最差指数都上涨近3%的情况下,近4200股票中位数涨幅竟然为下跌5.17%,比2020全年还惨。说明市场扭曲何其严重!

近两年,是哪些板块的极端表现让指数看起来如此靓丽?代表板块如下:

近两年,是哪些板块的极端表现让指数看起来如此靓丽?代表板块如下: 

是的,是“醉酒探戈”,中国“独有”的白酒文化,大健康,引领世界科技潮流的新能源、智能车、芯片等……。近两年,白酒板块指数涨幅约5倍,新能源、智能汽车、生物医药超3倍……

新基金、尤其新公募基金,继续参与抱团,是对自己负责了,还是对基民负责了?

回顾A股历史,那些曾经抱过的团:

回顾A股历史,那些曾经抱过的团: 

谁不曾风光过呢!

回顾2012/2013年,板块指数涨幅近十倍的互联网金融(当时称为颠覆银行的金融科技革命,目前被视为经济金融的毒瘤而尸骨无存)、网络游戏、影视。

甚至连传统的水电气等半老徐娘,也曾风韵妖娆过……

然而如今,数年已去,那些曾经的辉煌过的,依然“一地鸡毛”……,下架凤凰依然远不如鸡。

或许,过去的历史不会再重演,这次抱团会不同,中国股市开始走“美式”了。然,美式又有什么不同呢?当曲终人散时,依然不过一地鸡毛!

A股科技、平台有多少能强过祖师爷“微软”的?该鸡毛时,微软也没逃掉:

 

目前的科创板、纳斯达克,与2000年前后的纳斯达克,科技股等运行逻辑,何其相似!

然曲终人散时,纳斯达克指数也可能跌去80%,微软也可能跌去70%。即便视为可以穿越牛熊消费龙头鼻祖-可口可乐,也会价位腰斩!

故当前公募基金继续参与平均市盈率过百倍的白酒、新能源、智能驾驶、医药等抱团时,不能不让人心惊肉跳!过于对管理费负责,就是对基民的不负责!也许,近两年最牛逼的基金经理,可能是未来数年最差的基金经理。而在基金行业生存过十年,而近两年表现不佳的基金经理,反而可能是未来几年表现很好的基金经理。一些几十年畅销的金融投资书籍曾探讨、研究过这种现象,比如《随机漫步傻瓜》中,作者曾有趣地通过这样的逻辑研究,退出近两年表现最好的基金产品,买入从业时间足够长,但近两年表现不佳的基金经理人产品,大概率会在未来几年获得更好投资回报。

就产业与资本市场运行规律来看,也许百倍市盈率未必有多大风险。当经济牛市让将百倍市盈率熨平至30倍时,或才是真正风险。但谁能说得清楚呢!

当赛道变得越来越拥挤时,一定不是好赛道!也许互相取暖、撸基民羊毛的日子还会持续,甚至持续很久,然终有曲终人散的一天,这次没有什么不同!基民,其实也应该懂得落袋为安!

 


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