苏宁电器：实体趋势好转，线上前景广阔

　　实体趋势好转：

　　8月线下门店增长明显：受到大家电价格战影响，线上的竞争对手大家电的货源以及物流配送难以满足需求，导致线下门店增长明显。

　　9月压力仍大：8月的透支效应、去年同期的高基数以及门店调整导致9月份实体门店增长的压力依然很大。

　　好转苗头显现：9月5日-6日，发改委密集批复了大量的交通投资工程，实体经济有望逐步企稳。公司的同店销售有望逐步回升。

　　线上前景广阔：

　　流量和排名提升迅速，流量和排名与当当网的差距逐步缩小，有望实现年末超过当当的既定目标。

　　UV、PV等指标显著提升。

　　苏宁易购短期内有足够的资源投入价格竞争，又有实力进行物流体系和供应链的建设。在目前整个行业面临资金压力的情况下，行业整体集中度有望继续提升，有较大的胜出机会。

　　下半年门店调整仍将继续，但实体家电销售难言乐观。预计公司2012-13 年收入1035/1191亿，同比增10/15%，其中易购150/300 亿。预期四季度行业价格战仍将持续，公司毛利率面临压力，小幅下调今年的盈利预测，预计实现净利润37.7/43.6 亿元，同比增-21.9/15.8%，对应最新股本EPS0.51/0.59 元。

　　维持“增持”评级，目标价8.85元，对应2013 年15xPE.(国泰君安)