上汽集团：保量是首要任务

　　8月上汽集团销量同比增速为9.23%，增速有所下滑

　　8月上汽集团汽车销售同比增速较上月有所下滑，8月集团汽车总销售为35.82万辆，同比增长9.2%；前8月累计销量35.82万辆，累计同比增长11.88%。从行业的销售情况来看，高端品牌大幅促销力度在下半年有所减缓，促销返点减少，高端车的促销力度减小趋缓了公司B级车型的销售压力。但目前行业终端销售情况仍较疲软，且去年同期基数相对较高，预计未来数月销量增速仍将面临较大压力，预计10%左右的全年增速将是大概率事件。

　　上海大众产品结构及增速均稳定，上海通用首要目标保证量的增长。

　　上汽两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用8月分别销售10.53万辆及11.81万辆，同比增速分别为10.5%、15.0%。前8月累计分别销售83.61万辆、89.38万辆，累计同比增长11.59%、10.49%。从产品销售结构来看，上海大众依旧凭借“途观”及“新帕萨特”良好的销售形势维持着较好的产品结构，并且随着8月新朗逸的上市，仍看好未来的销量增长。上海通用今年以来产品结构下行较为明显，为保持量的增长，公司在终端加大车辆促销力度，特别加大了“迈锐宝”车型的促销力度，本月“迈锐宝”的销量达到6443量，环比7月销量激增300%，目前在无主力新车型推出的背景下，通用将首先确保维持量能的增长，以价换量可能将是较大可能采取的销售策略。而从利润增长角度来看，上海大众将是今年利润同比增长的主动力。

　　交叉型乘用车依旧可期；自主品牌平淡

　　交叉型乘用车8月销售10.81万辆，同比增长2.9%。前8个月累计销售95.91万辆，累计同比增长15.15%。而上汽通用五菱车型凭借良好的口碑、质量以及多种车型选择满足终端用户不同的需求，仍然看好其销量占比在交叉型乘用车市场维持52%以上的市场占比，全年五菱品牌应能完成135万辆销售目标。全年应对公司业绩增长贡献动力。

　　自主品牌8月销售1.5万辆，同比增长11.1%，前8个月累计销售11.62万辆，累计同比增速为11.33%，在今年MG5及R950上市后，全年已无新车型上市，在目前国内汽车销售结构上移的背景下，自主品牌完成全年20万辆的销量目前仍将任重而道远。全年荣威及MG品牌利润将在盈亏平衡点附近。

　　行业估值对股价产生抑制作用。

　　由于行业的竞争加剧，且在目前需求不济的前提下，行业的盈利能力呈现下滑态势，而公司作为乘用车行业龙头企业，其估值下行压力较为明显。同时，由于社会交通压力问题导致各地方采取限牌限购等措施使得行业负面因素较多，对行业增长前景“雪上加霜”，进而更加抑制行业估值水平。公司凭借良好的销售体系与品牌优势，未来的利润增速虽有压力，但出现负增长可能性较小，公司目前的估值相对历史水平亦处于低位，具有相对安全的投资边界。

　　盈利预测

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“买入”评级。