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郑煤机:母公司超预期,有望迎来估值修复,维持"增持"评级! 郑煤机 601717 机械行业 3季报盈利略超预期,我们维持2012-2014年盈利预测。郑煤机2012年1-3季度实现营业收入73.07亿元,同比增长20%,实现归属于上市公司股东的净利润12亿元,同比增长37%,对应EPS0.86元,超出申万机械行业中报前瞻中EPS0.82元的判断。我们维持郑煤机2012-2014年EPS1.04元、1.25元、1.48元的预测,维持增持的投资评级。 盈利能力超预期源自业务结构变化。公司的支架业务主要来自母公司,因此母公司报表更能真实反映支架业务的的情况,合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务的影响。母公司2012年1-3季度单季度的营业收入分别为18.47亿元、19.99亿元、21.92亿元,同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%,尤其是3季度的增速明显快于合并报表收入增速。业务结构的变化导致1-3季度公司综合毛利率水平达到26.8%,同比提升2.48个百分点。 积极应对行业困境,成交条件有所放宽,经营性现金流仍然健康。2012年煤机行业需求增速有所放缓,为了应对行业困境,公司加大了市场营销的力度,销售费用率达到3.09%,同比提升0.65个百分点。同时,公司的应收账款达到26.9亿元,比2011年底增长10亿元。同时公司充分利用对上游供应商的优势地位,有效的缓解了经营中的资金压力,经营性现金流保持在正常的水平。 建议关注3季度末煤机行业的估值修复机会。我们认为,未来两个季度国内外煤炭价差将不利于煤炭进口,进口煤对国内煤价冲击减小,国内煤炭行业去库存结束;4季度是国内传统的冬季储煤期,煤炭行业可能重新进入加库存周期,煤价趋势将有所好转,煤炭机械的需求预期也将有所修复,建议投资者关注煤炭机械的估值修复机会。(申银万国证券 黄夔)
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