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内蒙华电：煤电业务驱动成长 看好未来发展 长江证券 （000783 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日发布内蒙华电 （600863 股吧,行情,资讯,主力买卖）的研究报告称，报告期内，公司实现营业收入110.61亿元，同比增长25.29％；营业成本82.8亿元，同比增长20.45％；归属上市公司股东的净利润12.96亿元，同比增长50.79％，折合全年EPS0.53元，同比增长23.26％。2012年拟每10股派发现金红利2.20元(含税)，拟向全体股东每10股转增5股。 电力煤炭业务驱动公司收入增长。2012年公司实现营业收入110.61亿元，同比增长25.29％，主要系公司电力主业以及煤炭业务销售收入增加所致。 2012年公司售电均价同比提升6％，发电量同比增长8.62％，驱动公司电力主业实现销售收入99.93亿元，同比增长18.1％。2012年公司新增商品煤销售业务，全年销售282.9万吨商品煤，贡献收入7.03亿元。公司全年毛利率达到25.61％，其中电力和煤炭业务毛利率分别为26.05％、37.23％。2012年公司期间费用同比增加29.52％，达到11.53亿元，增长原因主要是随经营规模扩大所致，费用率为10.43％，基本合理。全年公司实现归属净利润12.96亿元，同比增长50.79％，归属净利润增速快于营收增速，主要系投资收益同比增长26.21％所致。2012年公司实现EPS0.53元，同比增长23.26％，EPS增速不及归属利润系增发影响所致。 新机投产致直送华北电量大幅增加。2012年公司发电量达375.01亿千瓦时，较上年增加29.76亿千瓦时。受上都#5、#6机组(2×66万千瓦)分别于2011年7月、12月投产驱动，向华北直送的上都电厂新增发电量35.2亿千瓦时；全年蒙东风电亦新增电量0.79亿千瓦时；2012年蒙西电网各电厂发电量同比减少6.22千瓦时。截止2012年底，可控装机容量753.90万千瓦，公司平均发电利用小时为5，002小时，比上年同期减少253小时。 看好公司未来发展基于两方面的原因。一方面公司项目储备充裕，主要包括魏家峁煤电一体化项目、和林电厂一期项目、上都电厂四期项目等；另外一个方面，公司大股东北方联合电力承诺将公司作为其煤电一体化业务的整合平台，未来将陆续向公司注入煤电资产。不考虑资产注入的情况下，预计2013-2014年EPS分别为0.45元、0.49元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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