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华侨城丰厚身价，再度新增深圳优质土地储备70万方，未来盈利增长空间进一步打开。1)集团大力支持，侨城再添优质储备：华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司，其中住宅建面52.92万平，商业17.10万平，交易对价为66.26亿人民币，对应楼板价9466元/平；2)新增项目盈利能力突出：我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿，净利润150亿，折合EPS2.1元；3)大幅折价基础上，估值更显低廉：更新此次注入项目，公司每股RNAV提升1.81元至15.78元，现股价折63%。 第二轮全国扩张已实质性开启，华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1)13年4月，公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议，自此公司第二轮扩张已花落五处，预计各项目随后将迎来拿地进展；2)异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸盈利能力已被证明，并具可复制性。我们认为，欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在多地推广；3)由于文化旅游综合项目前期投入较多，此次大股东注入的优质项目，将提升侨城未来短期内的盈利能力，有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。 公司将加速成长，预计大股东支持将长期保驾护航。维持"增持"评级，资产注入后公司业绩释放动力及能力增强，上调13-14年EPS0.70(+0.05)、0.83(+0.05)元，目标价9.23元，对应13年13倍PE. 催化剂：新拓展项目拿地顺利、产品销售理想。 风险提示：政策调控减缓产品去化，迪斯尼等竞争对手进入。(国泰君安)
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