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辰州矿业 （002155 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩大幅下滑，短期看资产重组事件性催化 跌价存货准备较上年同期增4.21 倍，以抗价格下滑风险。 受金、钨、锑价格波动影响，公司大幅提高资产减值准备。数据显示，三季度较上年同期增加0.2 亿元，增加4.21 倍；同时，将中间产品库存相应减少，存货较年初减少3.89 亿元，降幅45.31%。目前，整体行业处于周期中下行通道中，利润下滑在所难免，此时要看成本控制与管理层的运营模式。 锑需求低迷，四季度仍步履艰难 欧洲金属锑需求持续低迷，主流报价为10200-10500 美元/吨鹿特丹港仓交，欧洲贸易商多以观望为主。目前湖南当地的生产厂商2 号锑的成交含税价格基本在62000-64000 元/吨左右，与上月相比约有1000 元/吨左右的降幅，当前整体市场需求疲软，国内市场亦存较大压力。因此，公司四季度锑产品仍面临较大压力。 钨价格相对强势，但难改下行周期 钨精矿市场行情走稳，库存已经清空的商家补仓，但是下游需求没有明显改善。大部分贸易商家询价小幅度上调，市场气氛略显活跃。目前市场65%以上黑钨精矿主流价格11.8-12.1 万元/吨，白钨精矿11.6-11.8 万元/吨，尽管需求不佳，但低价难以采购钨精矿，加之大型钨企业表示收购，预计钨精矿市场价格略好。公司钨产品占营收比例相对较小，对利润影响不大。 盈利预测与投资建议 公司主营业务品种价格均处于下行周期中，利润下滑明显，四季度若需求不能改善，财务指标仍会较差，短期看公司重大资产重组给公司带来的业绩改变，预计2013 到2015 年EPS 分别为0.21 元、0.26 元和0.35 元，对应的PE 为46、38、28 倍，维持公司“中性”评级。 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌，重大资产重组低于市场预期。
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