瑞茂通 (600180 股吧,行情,资讯,主力买卖):公司更新报告:下游需求改善,公司业务扩张加速 核心观点:我们认为,公司是打造煤炭供应链综合服务平台的最佳标的。基于高效的信息化平台,公司将持续创新商业模式,丰富服务类型,业务扩张可期。我们维持2013-2015 年EPS 预测为0.48/0.60/0.78 元,CAGR为21%,给予2013 年30 倍PE,目标价14.46 元,维持“增持”评级。 有别于传统贸易商的盈利模式:传统贸易商通过低买高卖赚取剪刀差,公司则通过搭建服务平台、“多对多”撮合,为产业链上的所有参与者,提供一站式全链条服务,创造价值。由于煤炭景气持续下行,很多贸易商出现亏损,但公司仍维持较好的盈利能力,2013H1 毛利率为13.11%,高于业内水平。预计未来行业将加速整合,公司优势明显,将从中受益。 下游需求好转,有利于公司业务加速扩张。随着宏观预期改善和冬储旺季到来,煤炭需求有所好转,有利于公司业务扩张。我们认为,2 季度将是公司13 年业绩低点,3 季度开始将明显好转:1)多元化采购渠道:公司采取“融资+包销”模式与国内煤矿合作;此外预计2013 年进口煤占比将从2012 年的32%提高到50%左右,主要来自印尼、澳洲等地;2)扩大销售辐射范围:10 月16 日公司公告,新加坡全资子公司拟投资3000万美元成立烟台子公司,旨在增加进口煤通道,加大山东地区销售力度; 供应链金融开辟公司新的利润增长点。2013 年5 月公司开始涉足保理业务,目前客户主要为上游煤矿,预计2013 年放款规模将突破15 亿元。随着客户和服务类型的增加,供应链金融将成为公司发展的新引擎。 风险提示:管理层变动或人才缺失的风险;国家进口煤政策变化的风险;
|
|
||
|