光迅科技:光传输器件龙头引领带宽升级

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点:

　　业绩增长略低于市场预期,维持97.02元目标价和“增持”评级:光迅1季度利润同比增长26%,略低于市场预期(30%),主要因为投入大导致费用增长过快(销售费用增长165%,管理费用增长43%)以及资产减值计提(15年1季度1300万,14年同期为0),我们看好公司持续受益于运营商的带宽升级以及光器件在数据中心IDC,国防、医疗、工业4.0等垂直领域的应用前景,维持2015-17年EPS0.99/1.49/2.24元,97.02元目标价和“增持”评级。

　　光迅的增长潜力被低估:市场很多人认为4G建设高潮已过去,因此光迅缺乏高增长的基础,但我们认为流量太平洋驱动的光传输行业正值高景气度,光迅作为国内光龙器件公司有望保持持续高速增长,理由:①4G新增基站同比虽然不再高速增长,但4G用户数和移动视频流量却高速增长,以超清网络视频和游戏为主要体验的客厅经济也在快速拉动流量增长,因此城域网扩容和光纤入户未来几年将保持高速增长②光器件的核心是光芯片,光迅在10G中速光芯片上的市场份额达50%以上,并正通过自主研发和外部合作的模式进入100G高端芯片,有望年内推出样片,进一步确保在光器件上的领先地位和提升整体产品的利润率③光迅具有很强的横向扩张能力,除了传统的电信运营商市场,光器件在国防、数据中心IDC、医疗、工业4.0等领域有着广泛的应用前景。

　　催化剂:运营商网络扩容招标;光迅100G光芯片试商用;其他领域扩张核心风险:100G芯片进度迟缓;横向扩张动作迟缓

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