大冷股份：收购武冷剩余股权，资产整合启动，目标31.26元

　　事件：大冷股份公告收购冰山集团和三洋电机持有的武新制冷49%股权，合计6669 万元，公司持股51%，收购完毕成为全资子公司。我们点评如下:

　　武汉新世界制冷曾经和烟冷、大冷齐名，并列为全国三大制冷设备公司，被大冷集团收购后一度由于内部竞争净利润从2000 万元下降到去年的微亏，成为大冷上市公司的全资子公司后，大冷将统一研发平台、服务平台和销售渠道、合并同类产品，预计将产生较强的协同效应、盈利水平有望回升；

　　我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+战略: 将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端，改变服务模式、最大化服务价值，今年面向生鲜电商速递推出的新产品社区自提冷柜未来将抢占冷链物流”最后一公里”，产生巨大的入口价值；

　　作为地方国企改革的典范，大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励，未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩，还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合，均具备广阔的成长空间。

　　财务预测与投资建议:我们测算公司 2015-17 年营业收入15.97/18.04/20.39 亿元，EPS 分别为0.42/0.53/0.65 元。对公司采取分部估值法，主业部分，参考可比公司估值15 年51 倍PE，考虑未来几年良好成长性给予20%溢价，主业对应每股25.70 元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值20 亿元，对应每股5.56 元，合计每股31.26 元，维持买入评级，目标价31.26 元。

　　风险提示:国泰君安股权、老厂区土地重估价值低于预期，原材料价格上涨风险。(东方证券)