南钢股份:转型互联网金融+节能环保,打开估值空间

　　投资要点:

　　钢铁行业主要参与者,转型进行时。公司拥有板、线、棒、带、型材五大类产品体系,近300个钢种、一万余个品种规格的产品系列。广泛应用于道桥、汽车、船舶等行业,参与过西气东输、旧金山海湾大桥、迪拜跑马场等国内外标志性工程。近年来公司正逐步向互联网金融及节能环保转型。

　　新项目达产、品种结构优化,业绩全面扭亏。由于钢铁行业景气度的下滑,公司2012、2013全年业绩亏损,2013年,公司淘汰并拆除相对落后的生产设施及部分公辅设备,2014年,公司转型发展结构调整项目全面投产,炼铁高炉等均达到设计产能,技经指标稳定提升。产品结构升级方面,公司Ni系低温钢、海工板等重点品种实现放量。2014年公司实现营业收入278.85亿元(YOY-0.57%),归母净利润2.92亿元(2014年同期亏损6.18亿元)。业绩全面扭亏。

　　设立+收购,加码转型环保。公司于2015年3月出资5亿元设立金石节能环保投资公司,并提出“建立节能环保专业化运营公司;并购境内外优质节能环保资源;与国际一流企业合作,嫁接国际最先进技术”三大目标。并于5月份收购境外FIDII(HK)公司,该公司主要资产是由复星集团、三峡集团与易方达基金共同成立的清洁能源基金,主要投资风电、水电、太阳能灯清洁能源项目。我们认为,公司2015年以来的一系列举措,彰显了对涉足环保行业的决心。

　　增资金贸钢宝,加速互联网金融转型。公司全资子公司于2015年5月出资1000万元对金贸钢宝增资(注册资本增加至11000万元)。我们认为,增资将加强金贸钢宝的资本实力,有利于其做大做强旗下互联网钢材交易平台“金陵钢铁网”。钢铁电商作为公司未来转型方向之一,将推动公司由传统制造业向服务业的转型。

　　员工持股提振市场信心。公司于2014年12月非公开发行8770万股,募集资金2亿元。此次员工持股计划将完善激励制度,建立公司与员工的利益共享机制,提升公司治理水平,增强员工的凝聚力,实现公司长期可持续发展。提振了市场信心。

　　预计2015-17年EPS分别为0.12、0.16、0.22元,考虑可比公司2015年平均PE及公司未来转型环保及电商业务可带来的估值溢价,给予公司2015年80X,目标价9.60元,买入评级。

　　风险提示：钢铁行业景气度下滑,转型不达预期。