日科化学：公司半年报：ACM放量带动业绩大幅增长

　　日科化学

　　上半年实现净利润 4796 万元，同比增长 116.29%。 报告期内公司实现营业收入 7.31 亿元，同比增长 30.69%；实现归属于上市公司股东的净利润 4796万元，同比增长 116.29%；实现扣非净利润 4777 万元，同比增长 140.06%；每股指标方面，上半年实现 EPS0.12 元，归属于上市公司股东的净资产 3.11元/股。

　　产品毛利率的提升与 ACM 销量的大幅增长是业绩增长的主要原因。 受原油价格大幅下跌的影响，公司主要原材料苯乙烯和甲基丙烯酸甲酯的价格大幅走低，而公司主要产品价格的下降幅度较小，导致公司主要产品毛利率大幅提升， 2015 年上半年公司整体毛利率提升 3.77 个百分点；上半年产品销量同比增长 58.91%，主要是 ACM 销量大幅增长所致， 2014 年公司 ACM 的总销量在 37000 吨，我们判断上半年公司的销量已经超过 30000 吨，全年的销量预期在 70000 吨左右。

　　定增加码主业，巩固龙头地位。 公司拟向包括大股东在内的三名特定对象增发 0.41 亿股，募集资金 3.37 亿元，用于建设 10 万吨塑料改性剂 ACM 和 2万吨氯化聚氯乙烯 CPVC；国内 ACM 的年使用量在 40 多万吨，公司作为国内最大的塑料改性剂生产企业， ACR 的市场占有率超过 30%， ACM 作为优秀的低温增韧剂，市场空间较大，通过本次募投，公司提高自身 ACM 的生产能力，有望扩大自身的市场占有率，巩固龙头地位。

　　盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.28、 0.36、0.43 元(所得税按照 25%计算)， 给予公司 16 年 30 倍 PE，对应公司目标价 10.80 元，首次给予 “增持”评级。

　　风险提示： 证监会审核通过存不确定性。

　　海通证券 刘威