岭南园林：斩获巨额订单，打造生态人文产业链

　　岭南园林

　　事项：公司公告成为《界首市园林绿化工程施工、管养一体化项目》第一中标候选人，该项目包含约42 个单体项目，项目整体建设期6-8年+单个项目(质保期2 年+管养护期2 年)，投资预算总额为42.8 亿元，约占公司2014 年收入的393.38%。目前处于公示期，尚待正式中标及签订合同。

　　巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场，完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长，若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护，此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。

　　收购恒润科技进军实景娱乐，模式升级潜力极大。公司收购恒润科技，从4D 影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务，并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源，继续开拓主题公园增量及存量升级市场，并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP 企业深度合作，进行独占性开发及后期衍生品开发，亦在推动VR 互动体验产品研发及内容制作。

　　积极开拓PPP 模式，设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。公司积极开拓PPP 模式，签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5 亿元PPP 合作框架协议，后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5 亿元产业并购基金，对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育，公司择优收购，未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。

　　投资建议： 我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.51/0.70/0.94 元，采取分部估值，公司主业给予43 亿目标市值(2015年30 倍PE)，恒润科技给予20 亿元目标市值，目标总市值63 亿元，对应19.3 元目标价，买入-A 评级。

　　风险提示：应收账款风险，新业务转型风险，签约不确定性风险。

　　安信证券 杨涛,夏天