新宁物流：公司信息点评：总理视察保税中心，跨境电商长期看好

　　新宁物流

　　投资要点： 9 月 24 日，李克强总理到国家跨境电商试点单位——河南保税物流中心调研，并对其跨境电商工作给予肯定， 是继习主席和张德江委员长后第三位视察河南保税物流中心的领导人。李总理视察反映了国家意志层面对跨境电商关注和支持。新宁物流作为华东地区电子元器件保税仓储龙头，同时其自动报关系统在宁波运行顺利，未来有望乘跨境电商东风实现业绩跨越式增长。

　　自动报关业务运行顺利，有望抓住跨境物流契机实现业务腾飞。 公司自动报关系统在全国七大跨境电商试点城市之一的宁波运行良好，日清关量突破五千。清关能力受制于仓储面积，尚未完全释放，未来伴随仓储面积扩大清关量将实现成倍增长。同时自动报关系统已布局另一试点城市重庆，有望抓住跨境电商蓬勃发展契机实现业绩增长。此外，高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道，促进传统保税仓储业务提升。

　　传统主业稳定增长。 公司较早将智能化引入保税仓储管理，深耕行业多年地位稳固。主业保税仓储业务新获北京联想，新秀丽和 Delsey 订单，仓储对象由电子元器件向消费品延伸顺利，未来有望向更多领域渗透。

　　多点布局，逐步完善第三方垂直物流产业链。 并购车联网定位龙头亿程信息，亿程信息正谋求从后装到前装的转型。前装市场产品汽车中控系统已研发完成，扎实的技术和车厂人脉积淀有助于打通车联网前装市场产业链。同时，设立控股子公司试水新能源汽车租赁。亿程信息远程开关控制和中控系统延伸提升新能源汽车管理效率，协同效应明显。

　　成立汉铎股权并购基金，助力公司向全产业链渗透。 汉铎股权并购基金在智能物流资产并购领域全面扩张，对公司业务贡献较大。公司现已在第三方垂直物流多点布局，借助股权并购基金有望实现产业链更深层次纵向渗透，全面提升业务水平。

　　盈利与估值。 预计公司 15， 16 和 17 年 EPS 分别为 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自动报关运行顺利，传统主业稳定增长。 同时，公司多点布局， 在汉铎股权并购基金助力下长期看好公司第三方垂直物流产业链的持续整合。具有可比性的公司飞力达 2016 年预计 PE 为 54 倍，结合公司的成长性和风险性，我们给予 40 倍估值，目标价为 20.4 元，给予“买入”评级。

　　风险提示。 政策风险，市场风险，区域局限风险和竞争风险。

　　海通证券 张宇