硅宝科技：三季报点评：短期业绩承压，未来关注工业胶发力

　　硅宝科技

　　建筑胶增速放缓， 短期业绩承压。 建筑胶是公司主要营收来源，2014 年占总营收的 69.74%。 受房地产市场增速放缓影响， 公司业绩承受一定压力。 目前公司通过调整产品结构， 加大民用装饰市场的推广力度，实现了建筑类用胶产品的持续稳定增长，特别是民用胶产品和“硅之宝”流通胶产品销售较去年同期上升明显，成为公司业绩新的增长点。

　　未来关注工业胶发力。 工业胶是公司未来发展的生力军，比重将逐步从现有的 20%提升至 40%左右。与建筑胶相比，工业胶性能差异大， 附加值也更高， 2014 年公司工业胶毛利率较建筑胶高19.97%。 目前， 汽车胶和电力环保胶是工业胶是营收的主要来源。汽车胶领域， 公司车灯胶领域已从国内车灯第一品牌延生到合资品牌， 未来还将进入汽车粘结等其他新兴材料领域。 电力环保胶领域， 公司已经设立防腐科技公司， 从材料供应商转变为防腐工程综合服务商。 公司将以电力防腐为核心， 并逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域。

　　首次覆盖给予 “推荐”评级。 预计2015~2017年EPS分别为0.25、 0.32和0.41元，目前公司最新收盘价11.29元， 对应2016年PE为35倍。 鉴于公司是有机硅室温胶龙头企业， 研发能力强。 且有机硅室温胶市场大，而公司所占份额很小，未来仍有很大的发展空间。 首次覆盖给予“ 推荐”评级。

　　风险提示： 风险一： 房地产市场持续低迷；风险二： 工业胶扩展力度不达预期

　　国联证券 石亮