浙江鼎力：公司季报点评：营收维持高增长，租赁布局更完善

　　浙江鼎力

　　事项：

　　公司发布2015年三季度报告： 公司2015年1-9月实现销售总收入35111.4万元，同比上升28.01%；实现归属于上市公司股东的净利润10002.2万元，同比增长51.70%；扣非后归属于上市公司股东净利润8763.7万元，同比增长33.94%。

　　平安观点：

　　公司收入维持快速增长， 增速略低于预期： 公司 2015 年 1-9 月实现销售总收入 35111.4 万元，同比上升 28.01%，略低于预期；实现归属于上市公司股东的净利润 10002.2 万元，同比增长 51.70%； 其中报告期内收到政府补助 1093万元，扣非后实现归属于上市公司股东净利润 8763.7万元，同比增长 33.94%。 报告期公司收入增速略低于我们的预期， 主要原因是，虽然国内市场收入快速增长， 但海外市场收入有所波动。 随着高空作业平台在国内建筑安装等领域的认知和普及度不断提高，以及公司广告、参加展会等多渠道宣传方式相结合， 我们认为公司收入，尤其是国内收入仍将保持快速增长的态势。另外，年产 6000 台大中型高空作业平台项目的顺利试生产，产能得以翻倍，打破了一直束缚公司发展的产能瓶颈，并优化了产品结构，能够满足多元化的市场需求，提高了公司在国内外市场中的竞争力。

　　毛利率水平略有下滑，期间费用率有所下降： 毛利率方面， 从单季度来看，公司第三季度的毛利率环比上升了 0.6 个百分点，同比下降了 1.7 个百分点； 1-9 月份，则是同比下滑了 2.5 个百分点。 净利率同比提高了 4.4 个百分点，主要是因为公司收到政府补助导致净利润有所提高。 期间费用率方面， 1-9 月份，公司期间费用率同比下降 2.1 个百分点，主要是因为销售费用率同比下降 1.1个百分点以及财务费用率同比下降了 1.3个百分点。前者主要系公司业务拓展及销售模式逐渐成熟， 收入增长快于销售费用增长所致；后者主要是因为公司资金利息收入和汇兑收益增加。

　　子公司参股租赁信息服务公司，租赁行业布局进一步完善： 报告期内，子公司鼎力租赁股份有限责任公司参股浙江景智租赁信息服务有限公司，股权占比 20%。 根据欧美等成熟市场经验，终端用户通常是通过向租赁公司租赁来使用高空作业平台产品，租赁与高空作业平台行业是天然良友。公司为顺应这一行业特点及国家对于融资租赁行业的支持，于 2015 年 5 月设立融资租赁子公司，注册资本 2 亿元，后又通过租赁子公司参股浙江景智租赁信息服务有限公司，租赁行业布局进一步完善，我们认为租赁子公司的设立及参股租赁信息服务公司将进一步丰富公司产品的销售渠道，有助于公司顺应行业发展特点、开拓市场。

　　盈利预测与估值：预计公司 2015-2017 年归属于母公司所有者净利润分别为 1.34、2.02、2.91 亿元，每股收益为 0.82、 1.24、 1.79 元，对应最新价格 PE 分别为 46.8、 31.1、 21.5。我们认为高空作业平台在国内建筑安装等领域的应用更加广泛， 作为细分行业龙头，公司业绩将延续快速增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 1)市场成长不及预期； 2)公司业务拓展放缓。

　　平安证券 余兵,俞能飞,满在朋