事项：公司公告拟与中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司、杭州大江东投资开发有限公司五方共同组建项目公司，投资建设杭州大江东产业集聚区基础设施PPP 项目，项目总投资额 142.58 亿元，项目包括滨江二路、头蓬路等公路工程及市政配套工程项目。

　　公司参与设计业务并小比例跟投。从公开招标资料可知该项目资本金25%(即项目公司注册资金)，其中政府方大江东投资公司出资 30%，其他四方合计出资 70%。项目投资中征地费用约 36.5 亿，年回报率 8%，预计征地主要由政府方负责；建安投资 74.72 亿，年回报率为 5 年以上贷款基准利率上浮 26%；中标工期 730 天；未来政府分期以财政收入支付购买服务费。参考中国电建公告，苏交科此次亦跟投 5%(即占项目公司注册资金 5%，约 1.8 亿) ，并获得上亿元设计咨询订单。

　　利用设计前端优势承接 PPP 项目逻辑再次验证。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期，公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益，相应获得设计业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益。今年以来公司签署中开高速、九华山立体停车场等多个 PPP 项目，后续实施的经验和口碑有望助公司斩获更多 PPP 订单。

　　增发募资加速 PPP 开拓及外延， 大股东再度参与彰显强烈信心。 公司近期增发募资 10 亿元补流，以支持主业增长、研发和参与 PPP 业务。充裕在手资金有望助公司撬动 PPP 项目杠杆收益并打造 PPP 基金管理平台。前次非公开发行于今年 6 月完成，控股股东及核心员工大比例认购定增并锁定三年，此次管理层再次参与认购并锁定三年，表明对公司长期发展的强烈信心。

　　投资建议：我们预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 为 0.59/0.74/0.94 元(增发摊薄后)，考虑到公司未来从事 PPP 业务及并购扩张潜力，给予目标价 30 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、收购整合风险。

　　安信证券 夏天,杨涛