京威股份：估值便宜的新能源汽车股

　　京威股份

　　估值便宜的新能源汽车股

　　以 12 月 23 日收盘价计算，公司 PE (TTM)为 30.5 倍，在 SW 汽车零部件行业 72 家上市公司中排第 64 位(由高到低排序，剔除 EPS 为负值的公司，下同)，行业均值为 109.4，中值为 61.5，公司估值在行业中处于较低水平。公司通过一系列外延式发展，由传统零部件领域积极向新能源汽车、汽车电子、智能装备等新兴领域转型，估值有较大提升空间。

　　新能源商用车有望贡献业绩弹性

　　公司积极切入新能源商用车领域，先后参与长春新能源汽车股份有限公司设立、并以自有资金收购深圳五洲龙汽车 48%的股权。根据公司投资者交流会披露，五洲龙产能约 3.5 万台，目前 2016 年意向订单约 1.3 万台，有望为公司贡献业绩弹性。另外，日前公司大股东中环投资收购德国斯图加特电动车有限公司，该公司主要业务为将装载内燃机的客车和卡车改装为用电力驱动的环保型汽车，公司与大股东的战略规划相一致。我们判断，未来公司或将进一步整合新能源产业链资源，通过整合国外新能源汽车技术推动国内外新能源汽车业务发展。

　　积极布局高端电动乘用车领域，有望打开新的成长空间

　　除切入电动商用车领域外，公司也在积极布局高端电动乘用车领域，预计涵盖轿车、SUV、MPV 等车型。积极布局高端电动乘用车领域有望为公司打开新的成长空间。

　　投资建议

　　公司通过 14-15 年连续稳健的收购，战略定位已非常清晰，未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。不考虑本次收购带来的业绩增厚，我们预计公司 15-17 年 EPS 为 0.67 元、0.88 元、1.24 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。

　　广发证券 张乐