智光电气:异地扩张再下两城,打造南网区域内最大第三方用电服务商

　　【研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　智光电气今晚发布公告,控股子公司广东智光用电投资有限公司拟与易颂文等人共同投资设立江门智光用电服务有限公司,公司持股55%;拟与张家成等人共同投资设立东莞智光用电服务有限公司,公司持股55%。

　　事件评论

　　打造南网区域内最大第三方用电服务商,覆盖区域已扩张至广东5大城市。在本轮电改背景下,电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司前期已在广州、肇庆及汕头市完成业务布点。本次公司继续成功实现异地拓张,所布局的东莞及江门都位列广东省用电量前十大城市。截止三季报,公司运维平台已接入用电负荷超过40万kva,全年贡献营收预计过亿。

　　资产重组逐步收尾,用电服务扩张将进入全面加速期。公司重大资产重组目前处在资产交割收尾阶段。本次重组的重要意义在于:1)引入高管股权激励,绑定管理层与投资者利益;2)有效增厚上市公司业绩。增发完成后,智光电气的经营重点将进一步转向用电服务业务的加速扩张。公司未来力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。

　　传统EMC主业持续高增长,为公司贡献安全边际。公司传统设备制造主业三季度受需求不振影响盈利略低于预期,但EMC业务持续保持高速增长。下半年公司继续签订了兰铝3号、清水川1-2号等多台机组的动给水泵改造项目,EMC新增订单继续大幅提升。公司预测主业盈利15年6680-7932万,同比60-90%;16年则进一步提升至约1亿。

　　电力改革进入深水区,主题由政策驱动转向龙头布局兑现。发改委、能源局今日正式下发六大电改配套政策,明确全国直购电市场扩大及配售电市场开放路径。我们认为,今年以来电改板块的上涨主要依靠政策预期推动。本次文件的最终落地,代表上一个阶段的结束,未来则将进入企业加速布局,政策逐步落地的电改2.0阶段。在这一阶段中,板块分化会更加明显,龙头表现将更为独立且持久。在电力设备板块中,综合分析公司优势及布局进度,我们依旧看好智光电气及中恒电气(通信组覆盖)分别作为南网及国网区域内改革最受益标的。维持对上述两公司推荐。