光迅科技:盈利超预期增长 2016年加速突破

　　事件:公司发布公告对公司2015年度业绩预测进行修正,修正前预测为2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,736.71万元-23,060.56万元,修正后的预测为21,619.28万元-25,943.13万元。净利润变动幅度由30%-60%修正为50%-80%。

　　事件点评:公司上半年营收相比上年同期仅增长19.12%,其中海外市场出现营收下滑,净利润增长18.65%,对公司经营形成了一定的压力。然而下半年,受益于市场需求旺盛,产品销售结构改变,综合毛利率提升,经营业绩好于预期,使得公司净利润水平出现较大幅度提升。可以预见2016年,随着国家4G发展战略和宽带中国战略的大力推进,以及通信费用不断降低导致用户对数据业务需求的爆发增长,公司整体经营环境依然保持良好,对公司业绩高增长预期依然成立。

　　通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长:处于3G时代和4G初期的2011-2013年,电信运营商对移动网投入较少,对光通信网络产品需求不足,导致公司连续两年个位数增长。进入到4G时代,公司业绩逐渐加速增长。我们认为2016年公司将进入加速突破,原因在于:1.联通电信正在加紧部署4G网络以追赶移动,而移动光传输资源匮乏一直在“补课式”部署发展,对传输类光网络器件需求很高;2.国家宽带中国战略仍处于高速发展期,对接入类光网络的新增需求以及大量存量老旧设备替换需求都处于高位;3.随着运营商价格战打响,数据业务价格将快速下降,用户被压抑的数据业务需求将快速释放,反过来迫使运营商进一步扩容网络升级带宽,刺激对光通信网络的采购需求。

　　自主研发取得持续进展,不断提升产品毛利率:公司以每年两位数的增速进行研发投资,在光通信器件芯片,高端器件等领域开展自主研发,逐步填补了技术空白,对公司经营产生强大利好:一方面,公司通过技术创新不断提升产品毛利率,2012年至2014年,公司毛利率从21.24%提升到22.46%,再到2015年中快速提升到25.1%,极大提升了利润空间。另一方面,公司进入了部分高端产品领域,尤其是随着国内华为、中兴、烽火的在海外市场的高歌猛进,光迅的各项产品也加速进入到海外市场。

　　盈利预测与投资建议:2016年由于通信网络建设与用户数据需求相互促进,催化光通信器件爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为2.34元、3.53元,对应PE27.6/18.4X。我们看好公司持续完成自主研发不断提升公司毛利率,继续占据行业龙头的前景,给予买入评级。(东吴证券)