乐普医疗：成立精准医疗创投基金，定增完善心血管平台

　　事件：

　　公司公告股票复牌，停牌期间公司进行了一系列动作：1、设立乐普-民和全球精准医疗创新投资基金并投资美国Quanterix公司，借助后者的超高精密蛋白检测技术切入液体活检领域。2、推出定增预案，募资不超过9.92亿，其中7.19亿收购乐普药业剩余40%股权，2.73亿用于心血管网络医院及O2O营销网络体系建设。3、以9320万元全资收购洛阳六院100%股权。4、7000万增资四川睿健医疗获得其18%股权，进入血透新领域。

　　1、设立全球精准医疗创新投资基金，加码精准医疗技术，首个项目切入液体活检领域。

　　公司公告拟使用自筹资金9500万美元与烟台民和德元股权投资管理中心(有限合伙)共同投资设立总规模不超过1亿美元的全球精准医疗创新投资基金。基金将结合乐普医疗的本土运营经验及基金管理人烟台民和的海外项目渠道优势，通过在全球范围内前瞻性地寻找优质的集中精准诊断和精准治疗领域的创新设备、创新试剂、创新技术及生物制药等项目进行投资和并购，在实现投资收益的同时，更加重视相关技术在中国的落地和推广。

　　目前基金已成功投资美国Quanterix公司，投资1100万美元，以增资方式参与其D轮融资，取得其5.35%的股权。Quanterix公司创始人David Walt即为基因测序龙头企业Illumina公司的创始人，公司研发的Simoa技术是目前最灵敏的蛋白检测技术，可实现对肿瘤、传染性疾病、神经性疾病等多种疾病的诊断，未来有望在液体活检领域将会起到主力军的作用。科研系列产品自2013年上市销售，2015年实现销售额1100万美元，预期将在2017年推出临床诊断产品，公司预计在近期择机实现美国市场的IPO。液体活检在全球及美国的市场潜力将分别达到230亿美元和140亿美元，预计5-10年内在我国市场潜力约为200亿元。公司正在积极与美国Quanterix公司讨论推进该技术在中国的落地和推广的商业模式，将为公司进入液体活检领域提供切入点。

　　2、定增完善心血管全产业链平台。

　　公司拟发行不超过2703万股，发行价不低于36.7元/股，募资不超过9.92亿元，其中(1)7.19亿收购乐普药业剩余40%股权，收购完成将实现对乐普药业100%控股，乐普药业在核心产品氯吡格雷带动下15年实现净利1.2亿，增长63%，预计16-18年净利1.9亿、2.6亿、3.3亿，收购完成后对公司业绩增厚明显。(2)2.73亿用于心血管网络医院及O2O营销网络体系建设，其中4650万用于心血管网络医院及云数据中心建设，1.3亿用于5个大区级网络医院建设，9675万元建设药店诊所，目前已经签约和开业了200余家药店诊所，计划布局1500个辐射县镇的药店诊所。项目完成后公司将实现由北京心血管网络医院、大区级心血管网络医院何基层药店诊所共同构建的三级心血管网络医院服务体系。利用网络医院为药店诊所提供远程医疗服务并收取挂号服务费用，同时利用药店诊所设立专柜销售乐普产品，公司预计16-18年实现利润-2344万、-565万和1.05亿元。在此基础上，公司还可以通过远程医疗实现患者导流以及借助APP推广提供院外康复和慢病管理等增值服务，促进公司心血管医疗器械、药品以及移动医疗设备等相关产品的推广应用。并进一步通过与第三方专业服务机构合作，为患者提供一站式就医的综合解决方案，并利用大数据对患者人群精准定位，实现患者、社保及乐普公司经济效益的共享。我们认为乐普在三级心血管网络医院服务体系上的建设已初具规模，在此基础上的商业模式可行性强，未来若成功落地将给打开巨大的想象空间。

　　3、全资收购洛阳第六人民医院，成为心血管专科医院群的首家落地医院。

　　公司通过全资子公司洛阳乐普医院有限公司以9320万收购洛阳六院100%股权，洛阳六院为非营利性二甲医院，特色科室有骨科、心血管内科等，15年收入1.28亿，我们认为收购价格合理，洛阳六院作为公司三级心血管网络医院服务体系中区域性心血管网络医院的载体之一，与公司初具规模的会诊转诊服务及第三方检验服务形成强协同效应，成为高端医疗资源与基层需求的对接通道，进一步增强公司在心血管网络医院的资源配置及协调能力。

　　4、7000万增资四川睿健医疗获得18%股权，涉足血透领域。

　　睿健医疗旗下现拥有成都欧赛、北京睿尔健、北京睿尔康三家控股子公司，成都欧赛是国内首家拥有高通量透析器注册证的高新技术企业。其主要产品为高通量血液透析器和透析护理包，和正在注册中的低通量血液透析器、血液透析机、血液滤过器、体外循环管路、透析液和透析粉等血液净化类产品，将逐渐完成血透行业“设备+耗材”的产品线覆盖。北京睿尔健主要负责销售，北京睿尔康主营合作共建血液净化中心等医疗服务机构。15年Q1-3收入1135万，净利-1785万。我们认为增资四川睿健将是公司在血透领域的初步尝试，契合乐普医疗的多元化发展战略。通过投资睿健医疗，乐普医疗能够迅速切入又一大病种慢性肾病领域，复制心血管领域全产业链高速发展路径。不排除未来在四川睿健发展到一定规模后公司进一步增资或收购股权，以达到控股甚至全资控股。

　　5、维持审慎推荐。公司坚持打造心血管全产业链平台战略，执行力非常强，值得长期看好，预测15-16年净利增34%、30%，EPS 0.70、0.91元，维持审慎推荐。风险提示：产品价格下跌，业务整合风险。

　　招商证券 李珊珊,李勇剑