沃尔核材：从产品制造向智能制造与运营服务的华丽转身

　　逻辑一：战略持股长园，掌控传统产品市场定价权。2015年公司战略举牌长园集团，最终通过友好协商，促成双方深入战略合作。我们认为公司战略持股长园集团，一方面掌握了热缩管产品的行业定价权，另一方面在提高产品定价能力的同时，两家可以携手对抗海外竞争对手，共同推动产品向高端化发展，进军国防军工、航空航天等高端领域。

　　逻辑二：风电运营带来稳定现金流，领先产品风电母线有望成为行业标配。公司募投风电场项目预计16年下半年进入收获期，将为公司创造稳定的中长期利润与现金流。公司积累风电场建设与运营经验后，有望继续做大运营规模。领先产品风电母线通过中电投两年挂网测试，未来将通过陆续导入国内一线风电制造商成为行业标配。

　　逻辑三：耐火母线槽技术全球领先，有望借力耐火线缆行业标准升级获得全面推广。公司优势产品耐火母线槽，可以耐受1000℃以上温度180

　　分钟，处于国际绝对领先水平。未来伴随国家和地方耐火标准升级，公司产品有望全面推广。公司以材料为核心，延伸价值链，未来有望持续推出各式性能优异的产品，占据细分领域龙头。

　　逻辑四：“配方输出+智能制造+辐照服务”三位一体全面推动线缆行业转型升级。在辐照电线行业，公司将利用材料、制造和服务优势全面推动行业转型升级：上游配方环节公司掌握母料配方技术，中游智能制造环节通过收购华磊迅拓将研发基于MES系统的自动化产线，下游辐照服务方面，公司与中广核战略合作，借助技术优势为中小线缆企业提供辐照服务。未来公司将全面转型行业服务商。

　　首次覆盖，给予“买入”评级！我们认为公司业务布局协同性强，未来将借助材料和产品优势向行业服务商转型升级，从产品到服务有望打开数倍的市场空间。我们看好公司中长期转型发展趋势，预计2015~2017年EPS为0.98/0.28/0.37元，给予“买入”评级。(东北证券)