亚厦股份:上半年业绩可能难有改善,互联网家装将是亮点

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-04-22

　　核心观点:

　　2015年收入增速筑底,关注今年年初订单好转

　　2015年公司收入同比下滑30.57%,是上市以来的最大降幅。然而公司今年年初订单情况已有明显好转。

　　净利率下降1.6个百分点,现金流情况不佳

　　今年一季度业绩持续下滑,上半年可能难有明显改善

　　2016年一季度公司收入以及毛利情况没有明显改善,公司对今年上半年的净利润增速预测为-70%至-50%,公司业绩可能暂时难有明显改善。

　　互联网家装未来或是公司主要增长点

　　2015年互联网家装“蘑菇+”已在8个城市完成试点,而且通过总部各地运营商模式向外迅速复制,目前全国第一轮317个运营商招商落地。

　　核心高管参与员工持股,实现利益绑定

　　公司拟进行第三期员工持股计划,锁定期为1年。

　　投资建议

　　2015年公司业绩不佳,而且在今年上半年仍难以明显改善,但从全社会固定资产投资增速来看,最悲观的时候或已过去,其收入下滑、费用大增的情况料不会持续。公司已在智能家居、3D打印、互联网家装等方面探索已久,未来还会产生新的增长点。目前公司正在进行第三期员工持股计划,有望将核心管理层与公司进行利益绑定,我们仍看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.49、0.56、0.65元。

　　风险提示

　　投资增速下行加速;互联网家装业务推进不达预期。