均胜电子：智能驾驶+新能源双龙头，外延+整合向国际巨头迈进

　　公司发展历程是一部持续并购与整合史，先后耗资超 100 亿元收购德国普瑞、IMA、 Quin、 TS 和美国 KSS 等，已证明自身优秀国际化并购能力。后续各大业务整合将引领公司向国际化零部件巨头迈进。从产品结构来看，公司致力于打造成全球领先的无人驾驶和新能源汽车技术提供商，引领无人驾驶与新能源汽车技术发展，看好公司成长性与发展空间。

　　围绕无人驾驶、新能源汽车全球布局，打造核心技术提供商

　　无人驾驶作为汽车行业发展大趋势，市场空间万亿。布局无人驾驶的企业数量快速增加，但大部分企业基于资金实力与技术储备相对薄弱，倾向于在某一细分领域持续研发。公司则通过并购全球汽车安全领域领先企业 KSS，获取行车安全相关的丰富数据以及众多无人驾驶产品，通过并购 TS 获取拓展自动驾驶领域的关键软件技术，同时结合子公司德国普瑞在驾驶控制系统领域的硬件研发制造能力，使公司拥有开发感知系统、决策系统、执行系统的丰富数据与软硬件研制能力，可围绕无人驾驶开发多个产品，并具备总成能力。 目前公司与沃尔沃、雷诺等共同开发主动安全系统，并已实现商业量产。 基于公司新一代高级辅助驾驶系统(第三级)与新一代 HMI 系统的整车已开始商业交通环境下的自动驾驶测试，有望在 2018 年前后进入商业量产。公司新能源汽车电子全球领先， BMS(电池管理系统)独家供货宝马 i 系列，并拓展了特斯拉、奔驰、吉利、奇瑞等国内外大客户，有望凭借核心技术实现利润翻倍式增长。

　　向国际零部件巨头迈进，成长性好，发展空间大

　　公司在欧洲、北美、亚洲等汽车主要制造大国深度布局， 2015 年海外业务占比超 2/3，随着被收购公司 KSS 和 TS 并表，海外业务占比将持续提升。公司各项业务成长性好。汽车电子业务受益全球汽车电子渗透率提升；主动安全产品逐步量产，被动安全业务受高田召回事件利好影响订单饱满，发展快速；新能源汽车受益行业迅猛发展有望翻倍式增长。我们认为，公司业务多元，全球拓展，是站在汽车行业技术制高点的全球化企业，成长性好，与国际零部件巨头相比，营收和利润与之相差 10 倍，发展空间大。

　　维持买入评级， 6 个月目标价 48.80 元

　　公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局，成长性好，向国际化零部件巨头迈进，发展空间大。预计 2016~2018 年净利润分别为 7.32 亿元、 12.43 亿元、15.09 亿元，考虑增发摊薄后 EPS 分别为 0.76 元、 1.28 元、 1.56 元，维持买入评级， 6 个月目标价 48.80 元。

　　风险提示： 全球汽车行业产销增速不及预期，公司业绩增长不及预期风险。(光大证券)