中国汽研:业绩稳健增长 向好趋势持续

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2017-01-17

　　2016年收入快速增长,利润增长稳健。

　　中国汽研发布业绩快报,2016年实现营收16.56亿元,同比增长37.65%;利润总额4.03亿元,同比增长10.02%;归母净利3.42亿元,同比增长9.96%;经营性现金流量净额4.4亿元,同比增长21%。业绩同比增长主因在于1)加大市场开发实现订单突破,收入规模增加(技术服务业务收入增长18%,产业化制造业务受益于重卡回暖,收入增长64%)。2)政府补助和理财收益有所增加。总结来看,汽研16年收入符合预期,利润略低于我们预测,但已经达到2016年“总收入16.5亿元、利润总额4.0亿元”奋斗目标,公司稳健增长,中长期向好趋势不变。

　　技术服务短期增速回落,中长期动力充足。

　　汽研毛利占比高达82.81%的技术服务业务收入增速在下半年有所放缓,从16年上半年28%的收入增长降到下半年11%增速。原因在于2015年第四季度技术服务业务集中完工结算,当期收入骤增带来的高业绩基数。我们认为,展望2017年,中机中心调整《目录》申报带来17年待上市新能源车型的返厂重测高潮;长期来看,车型推出和检测项目稳健增长,以及中国自主品牌研发费用的加大,公司有望受益,且公司新园区研发实力逐步构建完善,看好行业电动化、智能化背景下后续公司订单增长。

　　产业化制造回暖,后续看好轨交发力。

　　汽研产业化制造板块受益于16年重卡市场回暖(重卡市场73万辆,+33%)实现了64%的收入增长,后续看好公司轨交订单拓展。目前跨座式单轨是三四线城市的申报重点(芜湖12月动工,19个城市规划)。以汽研核心配套商重庆长客产能测算,汽研单轨零部件的配套市场需求有望达到7.5亿/年。

　　风险提示。

　　技术服务客户扩展不达预期。

　　国企改革驱动,产业转型升级,公司发展前景向好,维持买入。

　　由于2016年技术服务增速阶段性回调,我们下调盈利预测,预测16/17/18年EPS分别为0.36/0.46/0.59元,对应PE分别为30/23/18倍。国企改革驱动,电动化、智能化背景下公司具备较大发展空间,持续看好,维持“买入”评级。