事件: 公司发布 2017 年半年度报告,实现营业收入 40.67 亿元,同比增长46.37%;归属于上市公司股东的净利润 15.15 亿元,同比增长 56.76%。 小幅超预期。 投资要点: 业绩大幅增长,受益行业持续景气 2017 年上半年, LED 行业景气度高涨,下游需求旺盛,公司作为行业龙头最先受益,产能全部开满, 产品供不应求。这一轮景气,源于全球芯片旧产能的迅速淘汰和 LED 产业持续向中国大陆转移,中国封装产值占全球 58%,而芯片产值占全球仅为 32%,国产芯片供不应求。这一状况将持续下去,直至国内主要芯片厂商新产能释放满足市场需求。 下半年新增产能释放,龙头地位进一步巩固 公司订购的新设备从 2017 年初开始逐渐到厂开始调试,下半年产能将得到有效释放。公司已经研发成功新技术对老设备升级,目前正在全厂推广应用,生产效率大幅提升 20%。到 2017 年底或者 2018 年初,公司这一轮扩产完成后,外延片产量将从 16 年底的 165 万片/月 提升到 300 万片/月 以上,全球市场份额达到 20% 以上,龙头地位进一步巩固。 化合物半导体业务有序推进,未来有望再造一个三安 子公司三安集成电路投资 30 亿元的化合物半导体一期项目持续推进,已经向47 家潜在客户提交样品,产品应用包括 2G、 3G、 4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用低噪声放大器及其他无线通讯用单元等,其中 11 颗芯片进入微量产,其他客户芯片持续验证中。公司与 GCS 合资公司已经运营,逐渐拓展国外客户,进入大厂供应链。同时在美国和日本设立研发中心,研发化合物半导体新器件。 化合物半导体市场潜力巨大,公司有望凭借化合物半导体业务实现营收倍增。 盈利预测与投资评级 LED 行业持续景气,公司产能在下半年释放后实现产量倍增。我们持续看好公司 LED 和化合物半导体双业务发展前景。预计公司 17-19 年归母净利润分别为31.59 亿元、 42.77 亿元和 54.44 亿元, EPS 分别为 0.78 元、 1.05 元、 1.34元,对应 PE 分别为 25.43 倍、 18.78 倍、 14.76 倍。 维持“增持” 评级。 风险提示 需求低于预期导致毛利率下降;新业务推进低于预期。(渤海证券) |
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