建筑行业:行业龙头发力,业绩增长显著加快 荐7股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李杨 日期：2017-09-07

　　17年上半年建筑行业上市公司收入和净利润出现较快增长:2017年上半年建筑行业上市公司共实现营业收入1.9万亿,同比增长10.6%,归属于母公司所有者净利润607亿,同比增长16.7%,其中二季度单季营业收入1.07万亿,同比增长14.5%,单季净利润371亿,同比增长18.4%,主要是生态园林、国际工程和基建板块企业二季度利润大幅增长所致,建筑企业盈利能力大幅提升。

　　17年上半年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升0.1个百分点,虽然仍受到部分营改增影响,但企业成本控制能力显著增强,二季度毛利率出现明显提升,净利率总体稳中有升。

　　2017年Q1/Q2建筑行业上市公司单季毛利率10.4%/11.7%,较2016年同期分别提升-1.1/1.1个百分点,一季度仍然受到“营改增”收入统计口径变动影响,建筑行业上市公司毛利率仍呈现一定程度下滑,尽管二季度“营改增”仍未全面展开,但毛利率同比已出现上升,显示建筑企业越来约注重精细化管理,成本控制能力逐渐提高。2017年Q1/Q2建筑行业上市公司单季净利率2.9%/3.5%,较2016年同期分别提升0.2/0.1个百分点。

　　建筑上市企业17年上半年现金流剔除中国建筑总体有所改善:2017Q2(单季度)建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流112亿元,同比多流出339亿,主要系中国建筑去年同期房地产销售实现大额净流入致使其17Q2(单季度)同比少流入368亿元。分季度看,2017Q1/Q2单季度收现比分别为114%/84%,与去年同期相比分别提升1.9/5.6个百分。

　　我们的中报业绩前瞻于2017年7月18日发布,实际业绩基本符合我们的预期,实际业绩与我们的预期比较,明显高于我们预测的有:中国中铁、文科园林、东方园林、东南网架、东易日盛、围海股份、广田集团、普邦股份,其中有三家属于园林行业,验证了我们对园林行业业绩高增长,具有投资机会的判断,其他公司所属行业比较分散,主要和自身业务变化有关。

　　新签订单方面,17年上半年建筑央企、PPP公司保持高速增长,我们认为一个重要的原因是今年地方政府资金压力大,不得不转而更加依靠社会资本,利好行业龙头:(1)建筑央企层面,17年上半年新签出现超预期情况,除中国中冶和葛洲坝外,同比增速均超过30%以上,继续维持较高增速,其中作为板块规模三甲的中国铁建、中国建筑、中国中铁在高基数的基础上新签增速实现进一步提升;(2)其他板块PPP公司目前订单也非常充足,对未来收入的保障倍数高,17年上半年订单依然高速增长。大多数公司即使下半年和明年不签单,也可以保持收入40%以上的增长,但事实上公司的新签订单增速还在加快。

　　投资建议:下半年重点关注基建设计、PPP、国企改革三大方向机会:(1)基建设计板块:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局保证长期成长性。推荐中设集团、苏交科。2)PPP推进顺利,市场存预期差,相关标的订单和可投资资金充足,业绩继续保持高增长,当前看性价比高,下半年经济下行压力增大也支持板块行情,首推东方园林、铁汉生态、龙元建、葛洲坝,此外也看好岭南园林、文科园林、美尚生态等。

　　3)国企改革关注度不断提升,落地有望。重点关注中国交建。