西南证券：谁在主导A股？ A股正在经历一种结构性的变化

　　投资要点

　　从2016年至今，上证综指从2638点一路稳步抬升，到目前站稳3300点，并上摸3400点。A股似乎走出了一种点位稳步抬升的慢牛趋势。在“慢牛”的表象之下，背后的结构分化却异常激烈：一方面，是有约十分之一的公司(剔除2015年后的次新股)股价创出了历史新高；另一方面，自2016年低点以来，却有三分之二的公司涨幅尚未跑赢上证综指。这种结构性变化背后的原因是什么？未来是否会形成这样一种趋势的延续？中小企业板业绩明显提升，创业板业绩企稳回升。

　　投资者结构的变化，是这种趋势背后的关键力量。具体来看，2015年后，机构投资者对于市场的走势产生了显著影响，可以从多个维度进行验证：从市值角度来看，市值越大的公司，机构持股比例越高，市值越小的公司，机构持股比例越小；从估值角度来看，估值越低的公司，机构持股比例越高，估值越高的公司，机构持股比例越低；从涨跌幅角度来看，涨幅越大的公司，机构持股比例越高，跌幅越大的公司，机构持股比例越低。

　　进一步的，在结构性分化的市场中，投资者的分布也出现了一些有意思的变化：市值较大的公司股东人数呈现减少趋势，涨幅较多的公司股东人数呈现减少趋势，市盈率较低的公司股东人数呈现减少趋势。这表明，当前机构的锁仓行为比较明显，结构性行情有望延续。

　　投资策略：从投资者结构变化来看，当前龙头股带领的结构性行情尚未见到收尾迹象，市场热点将从传统龙头公司向新产业、新趋势龙头公司传导，结构性的行情仍将持续。建议关注电子、通信、医药、计算机等行业中成长空间较大的新龙头标的。通信方面，关注信维通信(300136)、光迅科技(002281)；电子方面，关注中航光电(002179)、中颖电子(300327)、福晶科技(002222)、新纶科技(002341)；医药方面，关注恒瑞医药(600276)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)；计算机方面，关注浪潮信息(000977)、中科曙光(603019)。

　　风险提示：监管政策超预期放松，机构投资者行为发生逆转。