国祯环保:一季报业绩超预期,订单充足高增长可持续

　　国祯环保 300388

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,任春阳 撰写日期：2018-04-11

　　公司发布2018年第一季度业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4091.27万元-4737.26万元,较上年同期相比增长90%-120%,对此,我们点评如下:

　　公司发布2018年第一季度业绩预告,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4091.27-4737.26万元,同比增长90%-120%,远超市场预期,业绩增长的主要原因有:

　　(1)公司稳步推进项目建设,如2017年联合葛洲坝中标的阜阳城区水系综合治理PPP项目在2018年第一季度继续稳步推进;

　　(2)水环境治理和小城镇环境治理综合业务增速较快;

　　(3)运营服务收入与工程建造服务收入增长明显,厚增一季度净利润;

　　(4)预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响为75万元左右,相比上年同期值163.29万元下降54.07%。

　　公司主营市政污水处理业务,在全国12省份运营共计104座污水处理厂,污水处理能力415万吨/日,是安徽省的区域龙头。同时公司将业务拓展至工业废水(麦王环境)、村镇污水、流域治理等领域,聚焦水处理,打造水环境综合服务商。凭借产业链和技术优势,公司展现出一流的拿单能力:市政污水方面,公司获取了江苏泗阳、安徽宿州、随州城北、济宁邹城、江门新会等项目;流域治理方面联合葛洲坝中标阜阳城区水系综合治理PPP项目,规模51.40亿元(公司占比14.24%),此项目在行业内有一定影响力,预计会形成良好的示范效应,利于公司获取更多大型流域治理项目;小城镇环境治理方面,公司获得了寿县、沭阳、潜江、仙游等项目,总投资超过20亿元;工业废水领域,麦王取得了TPCO项目。截至2017Q3,公司新增工程类订单19.86亿元同比增长125%,特许经营类订单17.44亿元,同比增长187%。

　　2018年1月以来,公司又延续拿单能力,仅仅一个月陆续中标旸山县(2.5亿)、亳州市(13.35亿)、衡阳县(3.3亿)、长垣县(27.26亿,公司占40%)、吴桥县(0.5亿)、随州曾都(1.34亿)、观澜水质净化厂项目(7.79亿)、合肥望塘(1.82亿),项目总投资规模达41.5亿元,在手订单充足,业绩高增长可持续。

　　2017年11月,安徽铁路发展基金以18.08元/股的价格受让丸红株式会社及其一致行动人丸红(北京)持有的公司全部股权,以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东,安徽铁路发展基金是安徽省投资集团控股有限公司的控股子公司(持股89.03%),隶属于安徽省国资委,预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。

　　此外公司公开发行5.97亿元可转债已于2017年11月29日发行完成。拟发行不超过3亿元的ABS,同时公司分别与中融大有、申万宏源各成立一个不超过20亿元的产业资金。资金到位后,为公司在手项目的加速落地提供了保障。我们认为随着安徽铁路资金的引进+资金解决,公司即将步入快速发展轨道。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务,产业链完整拿单能力强,预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.02、1.48元,对应当前股价PE分别为33、21、14倍,维持公司“买入”评级。