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2018/8/31 17:54:10  文章来源：证券之星  作者：佚名

金螳螂:公装主业回暖,家装稳健发展 　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：颜阳春日期：2018-08-31 　　事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入109.04亿元,同比增长14.81%,归母净利润9.89亿元,同比增长10.27%,EPS为0.37元。公装主业稳健,互联网家装业务高增长:公司Q1、Q2营业收入分别为50.7亿元、58.4亿元,同比增长16.5%和13.4%,归母公司净利润5.53亿元、4.35亿元,同比增长15.7%和4.1%。上半年公装增长稳健,营收81.59亿元,同比增长12.93%。互联网家装业务迎来高增长,营收12.74亿元,同比增长73.98%。 　　毛利率平稳,期间费用率增加,经营现金流承压:2018H1毛利率16.4%,同比微降0.2个百分点,净利率9.1%,同比减少0.3个百分点,整体保持平稳。2018H1期间费用率为7.0%,同比增加0.8个百分点,其中销售费用率3.1%,同比增加0.7个百分点,管理费用率3.8%,同比增加0.6个百分点,销售和管理费用率上升主要是因为公司规模扩大,家装业务加大拓展力度,营销费用和人员工资增加;财务费用率0.1%,同比减少0.6个百分点,主要因为理财和汇兑收益增加,融资减少。2018H1公司经营现金流净额为-6.4亿元,同比大幅减少161.03%,主要是因为家装业务快速拓展,支付人员工资增加。 　　新签订单充沛,业绩增长有保障:公司2018H1新签订单金额179.26亿元,同比增长18.72%,其中公装业务订单103.04亿元,同比增长1.97%,家装业务订单65.7亿元,同比增长61.03%,设计订单10.52亿元,同比增长14.97%。公司新签订单总量充沛,累计在手订单549.7亿元,是2017年收入的2.5倍,为未来业绩提供充足保障。公司预告1-9月归母净利润增长5%-25%,彰显出公司对下半年业绩增长具有信心。 　　线上线下同发力,家装业务发展可期:公司家装业务进入增长期,营收与订单均大幅增长,毛利率30.4%,同比增加3个百分点,盈利能力不断增强。目前公司在线下线上均深入布局。线下,公司完成了全国市场布局,开设160多家直营门店;线上,公司入驻了天猫、京东等网络电商平台,自建了微信、官网、APP等线上营销渠道,加强前端获客,推出了家装云设计平台和趣加VR,增强消费者体验。公司家装布局已基本完善,中长期看,依托母公司规模和品牌优势,家装业务将稳步增长,推动公司整体业绩增长。 　　盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率为14.71%和18.79%,参考可比公司估值,考虑到公司业绩保持稳健增长,给予公司18年15倍PE,对应目标价12.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示:行业下行风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。 上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 下一页

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