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类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：陈天蛟日期：2018-08-31 事件:公司发布2018年中报:2018年上半年实现营业收入10.42亿元,同比增长25.69%;归母净利润0.95亿元,同比增加47.53%;归母扣非净利润0.84亿元,同比增加30.61%;基本每股收益0.59元。Q2单季实现营收6.48亿元,同比增长19.10%;归母净利润0.65亿元,同比增加47.21%;归母扣非净利润0.58亿元,同比增加32.77%。 点评: 不断开拓产品品类,橱柜业务稳健增长。2018H1公司橱柜端实现收入约8.65亿元,同比增长18.7%;毛利率38.71%,同比增加0.48pct。 其中零售业务渠道收入约6.62亿元,同比增长11.3%;大宗渠道收入约1.67亿元,同比增长51.8%,出口收入约0.36亿元,同比增长50%。2018Q2单季橱柜收入5.4亿元,同比增加13.0%。公司上半年尝试线上线下全网引流的营销模式,在营销中心全员的共同努力下,招商中心上半年新招加盟商厨柜155家,截至2018年6月末,公司拥有整体厨柜经销商1143家,店面1385家。志邦厨柜产品分为美厨、名仕、御庭、爱尔兰、维也纳、凡尔赛6大系列37个品类184个色系。 衣柜业务高速成长,打造新的业绩增量。2018H1公司衣柜端实现收入约1.48亿元,同比增长85%;毛利率27.82%,同比增加1.44pct。其中零售业务渠道收入约1.41亿元,同比增长89.2%;大宗渠道收入约0.024亿元,同比下降55.8%,出口收入约0.046亿元。2018Q2单季衣柜收入0.89亿元,同比增加60.5%。至2018年6月末,公司定制衣柜经销商410家,店面506家。公司上半年衣柜业绩保持高速增长。 积极布局IK新品牌及木门新品类,公司长期成长结构不断完善。品牌方面,公司推出的IK品牌根据不同需求,将各具功能的单元柜进行拼接,从而实现标准化与个性化相融合的专属定制功能,打造一款属于年轻消费群体的全屋定制品牌。从定价来看,IK系列品牌显著低于志邦主品牌,能够有效拉宽产品价格带覆盖区间,从而避免消费群体的交叠。 品类方面,志邦橱柜、法兰菲全屋定制、志邦木门三大品类矩阵已经成型,其中木门品牌仅一年时间便形成了志邦木门品牌形象和“无缝静音、百变美门”的核心价值理念,仅上海和广州两场展会便取得意向加盟商100余家。志邦木门线下实现销售解料、核价、下单、生产一体化流程体系,颠覆传统木门行业复杂的生产供应保障管理模式,为满足全国大家居发展需求,奠定坚实的基础,未来将逐步开拓得加盟商实现全国网点的布局,成为中长期的新利润增长点。 控费效应明显,盈利水平增长稳健。2018年上半年公司毛利率36.48%,同比增加0.25pct,净利率为9.10%,同比增加1.34pct;期间费用率25.94%,同比下降0.29pct,销售、管理、财务费用率分别为15.97%、10.15%、-0.18%,同比变动-0.59/0.51/-0.21pct,报告期内由于规模效应公司销售、管理、财务费用率均明显降低。 公司渠道加速扩张助营收增长,控本增效助盈利水平提升,全品类、多品牌布局孕育新营收增长点,我们预计公司2018-2020年EPS为1.92元/2.51元/3.28元,当前股价对应PE为18.58倍/14.18倍/10.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。 |
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