解惑“吃饭”行情

　　——兴业策略市场点评报告

　　6月15日凌晨，A股冲击MSCI失利，市场调整至2812点，兴业策略团队当日发布中期策略，旗帜鲜明喊出6月布局，7、8月“吃饭”。事实证明， 6月下半月正是一段最难得的布局窗口期，我们喊在最完美的时点，没让您中途被套，没让您踏空一毫。

　　6月24日脱欧“黑天鹅”肆虐，市场下探至2808点。关键时刻，我们连发三篇点评，反复强调脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香，帮您抓住难得的再次上车机会。当前点位已近3000，但市场对“吃饭”行情仍有疑虑，下面我们将奉上一些思考和总结，期待助您解惑，早日入席吃饭。

　　市场疑虑一：这轮吃饭行情是一致预期吗？ NO。市场对此轮“吃饭”行情的分歧巨大，甚至我们上周交流的情况，相对谨慎的投资者更多。今天上涨之后，又有多位客户跟我电话交流，情绪明显比上周乐观，但又觉得点位稍显尴尬。接下来，在赚钱效应驱动下，悲观情绪将逐渐向乐观转移，同时伴随着仓位和风险偏好的提升，这个过程的犹犹豫豫反而会拉长行情延续的时间。当未来某一天，市场情绪转向一致乐观时，风险可能不期而至，但是，现在还早。

　　市场疑虑二：市场加仓空间不足？ NO. 1、大部分绝对收益产品当前仓位依然不高，且收益率多数处于“水下”，赚钱效应出现后，入场“填坑”、博取正收益的动力强。 2、即使相对收益整体仓位不低，赚钱效应下也不会主动减仓，而更可能从滞涨品种向新的热点板块切换；3、股市上涨吸引场外资金再度入场(两融最近半个月增加了200亿).

　　市场疑虑三：之前部分已经涨了很多，所以后续空间不大？ NO.5月中旬开始，新能源、OLED、次新股等部分板块已出现赚钱效应，但除了这些最强势板块外，多数板块仍在底部区域附近。小部分热点板块的活跃通常是市场情绪的领先指标，7、8月“吃饭”行情中，“先富将带动后富”，风险偏好的提升从局部扩散。

　　市场疑虑四：股票都很贵，没有安全边际？ NO。在一个钱多、流动性泛滥、整体性溢价的市场中，已难用合理的估值去衡量个股的安全边际，正如已无法用合理的估值去衡量当前的房价一样，因为在某种意义上，存在即合理，边际上的趋势比静态的估值更重要。当前具有安全边际的板块或个股，应当更多从筹码、对手盘、持仓结构、交易特征等角度去寻找，比如机构筹码少、持仓占比低、缩量横盘、处于中长期支撑位上的个股或板块。

　　市场疑虑五：没有逻辑或催化剂足够强的股票？ NO。当前我们更要关注的是边际上的预期变化。比如我们最近推荐后涨幅明显的券商，以及改革相关的板块(供给侧、国企改革、军改)，核心逻辑是市场此前预期过低，边际上超预期概率较大，只要有节奏上的加快或实质举措的兑现，比如煤炭的276政策执行严格，就将对板块形成刺激和推动。