今日大盘股市创业板“定增自由人”套利遭封堵。当规则被打上补丁，曾是创业板所特有的“定增自由人”的套利孔洞便再难穿行。

周一，大盘股市方直科技定增股份上市，略超市价的发行报价、认购方自愿承诺12个月内不转让的安排，从周围面验证了此前颇受重视的“创业板将吊销溢价定增融资增发股份无断守时”的商场传闻。不止这一家，3月份以来，还有六家创业板公司在修订后的定增计划中打上了“断守时”的补丁，且不再侧重是不是溢价发行。

有投行人士就此标明，“溢价定增不设断守时”的规则正本是为处理创业板公司融资疑问留出的“绿色通道”，可有些资金却运用这一机制“闪进闪退”，单个上市公司甚至还为定增参与方“送出大礼”，通过发布利好消息合作推升股价。“这些显着有违商场公正的套利做法天然不能容忍，尤其是在监管层已通过再融资新规的布景下，全部都应回归正轨。”

均需判定

方直科技3月24日宣布的定增股份上市公告闪现，公司募资2.386亿元的定增计划毕竟判定发行价为25.30元/股，略高于24.42元/股的当日均价。依据公司此前宣布的计划，只需发行报价不低于发行期首日前一生意日股市均价，定增参与方所获股份在发行结束后便可流通生意。

令商场意外的是，这次获配定增股份的两家安排——北京嘉豪伟业、前海开源基金均在3月24日的公告中侧重，对这次认购的增发股份，自愿承诺在上市之日起12个月内不转让。

认购价比二级商场股价还高，却需要承当一年断守时，北京嘉豪伟业、前海开源基金的承诺颇有“放着长处不占”却自我设限的意味。可假设联系近期其他创业板公司对定增计划再三调整的景象来看，这种自我设限或许有着更深的含义。

据V投行研究院不完全统计，自3月份以来，已有东方日升、长荣股份、绿盟科技、三联虹普、新国都、楚天科技等六家公司对定增计划进行调整，其间一个首要改变即是吊销此前“溢价发行不限售”的表述，转而侧重“本次发行股份自发行结束之日起12个月内不得上市生意”。

至于为何要做此修订，上述公司并未给出详细要素，仅是说到“维护股东利益”、“考虑商场环境”等泛泛之辞。

此外，万孚生物则直接在3月22日宣布的定增预案中设定了“除实习控制人(本就要判定)外，其他投资者认购股份均需判定12个月”的条件，在一定程度上相当于“一步到位”。

值得一提的是，“溢价定增也需判定一年”的设定，如同并没有导致这些定增计划乏人问津，除方直科技外，长荣股份也于近期宣告，认购政策报价认购环节已顺利结束。此前商场担忧的“参与者或许锐减”的情况如同并没有呈现。

收拾套利

“溢价定增无需判定”的规则源于2014年5月施行的《创业板上市公司证券发行办理暂行办法》，其间有一条：上市公司非公开发行股市判定发行报价，假设发行报价不低于发行期首日前一个生意日公司股市均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市生意。

“以往，定增发行价比较股市市价一般有较大折让，参与方即使限售，也能从折价中赚取浮盈。而其时，监管层将创业板作为试验田，希望运用溢价无需判定的形式，鼓动更多公司和安排转向更为商场化的市价发行。”有投行人士分析。

可是，这一正本夸姣的初衷却吸引了不少套利者。在套利者“闪进闪退”、获利颇丰的表象下，是有关上市公司痕迹显着的合作“护盘”。

例如，2016年10月底，景顺长城基金、宝盈基金、北信瑞丰基金和浙银本钱四家安排，斥资12.62亿元参与北信源的定增，以18.98元/股算计认购了6650万股股市，该有些股市的流通日是11月16日。而在11月21日晚间，北信源便预告了“10转增20”的高送转预案。除了时间间隔短，另一争议的地方是，恰是凭仗本次定增，公司的每股本钱公积金增至约2.04元，刚好符合“10转增20”的条件。

更有意思的是，高送转“礼包”发布后，北信源股价22日一字涨停，23日收盘大涨6.28%，当天成交量高达35.5亿元，创上市以来天量。

上述投行人士标明，在商场实例面前，“溢价定增无需判定”已不太习气其时的A股环境，尤其是监管层在2月又推出了再融资新规，以罕有的力度规范上市公司再融资做法，冲击过度融资、差价套利。在此情况下，假设还留有“定增自由人”的套利孔洞，显着不符合商场的发展趋势。

生态谋变

“类似方直科技这么的案例，应该是有有关的‘恳求’，因为影响面较大，不打扫将来或许修正有关规则的或许。”沪上某私募人士告诉记者，如此一来，创业板在再融资方面与主板、中小板几乎共同，仅剩小额敏捷融资等“福利”。

断守时从无到有，对定增参与方的影响可谓无量。溢价发行还需判定一年，考虑到创业板股市较大的动摇率，安排要想参与其间显着需要对风险有更多考量。

既然如此，为何还有安排甘愿参与呢？有私募人士告诉记者，从如今调查来看，上市公司实习控制人对定增进行兜底的情况有所增加，不打扫暗里签定一系列协议，保证参与安排有较大的安全边沿。“相对参与定增，在二级商场买股，对中小投资者来说更为简略，但关于计划较大的安排，不管从安排存案、仍是操作思路看，均存在阻碍。因而，即使有小幅溢价，仍是有有些安排甘愿参与定增。”

据记者了解，一直以来，绝大有些参与创业板定增的安排更多的是垂青标的公司的成长性，而非是不是存有套利空间，再加上如今也需要判定一年，即使有小幅溢价，放长远来看，也并不太首要。

那么，创业板再融资将走向何方？

上述私募人士告诉记者，可以明晰的是，定增并不会大幅度地减缩，擅长做“一级半”的安排仍是会参与定增。其他，创业板小额敏捷融资大计划铺开的难度也不小，毕竟融资计划太小，融本钱钱也不低，在实习操作中并不“顺手”，上市公司不太倾向选择选用这种办法，但不打扫在监管政策倒逼下会有一定的增量。

“毕竟成果或许与主板、中小板的情况类似，可转债、优先股、公司债等融资东西逐渐增加，变成创业板再融资生态的首要构成。”该私募人士称。

记者注意到，已有金龙机电、硕贝德、东方财富等多家创业板公司在近期宣告发动可转债发行。

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